报告名称：鲁泰A(000726)上市公司简评：股东回购彰显信心 海外产能逐步释放 长绒棉价格成毛利率关键
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-17
研究机构：中信建投
研究员：花小伟
股票名称：鲁泰Ｂ,鲁泰Ａ
股票代码：200726,000726
页数：6
简介：事件
公司近期发布公告：（1）大股东及本公司董监高承诺不减持公司股票、部分董事、高管承诺增持公司股票；（2）公司拟使用不超过10 亿元人民币的自有资金,以不高于15 元人民币/股、B股不高于11.80 元港币/股的价格分别回购部分A 股与B 股股份
简评
增持、回购股份稳定股价，彰显公司信心。一方面，大股东和董监高承诺6 个月内不减持公司股份，且部分董事及高管承诺在近期择机通过二级市场买入不低于其前六个月内减持鲁泰A 股金额的10%的鲁泰A 股股票；另一方面，公司宣布以不超过10 亿人民币回购公司A 股和B 股股份，其中A 股回购价格不高于15元/股，B 股回购价格不高于11.80 元港币/股。
受海内外宏观经济增速放缓拖累需求，以及国内外棉花价格下行等因素影响，公司2015Q1 业绩下滑。但随着海外产能的逐步释放及远期棉价的回升，公司未来业绩有望恢复稳健增长：
全球化产能布局拉动业绩增长。公司目前产能约为色织布1.8 亿米，匹染布8000 万米，衬衫2000 万件，国内生产线目前满负荷运转，但产品仍供不应求。由于国内产能扩张相对困难，公司近年来积极推动海外产能布局，新增产能将在今明两年逐步释放：（1）柬埔寨600 万件衬衫项目二期、老挝衬衫项目二期以及缅甸衬衫项目将于2015 年底前投产，预计2016 年总体将释放产能400-500 万件，有助于解决国内人力成本上升对公司衬衫制造产能扩张带来的制约；（2）越南6 万锭纺纱及3000 万米色织布的面料项目初步预计将于2016 年下半年投产，受越南加入TPP预期增强影响，该项目产品出口往美国有望获得关税减免。
订单价格取决于未来长绒棉价格走势。。受国内外棉种植面积大幅下降带来的供应收窄影响，长绒棉价格有望在今年回稳。第二季度棉价环比有所上升，利于公司盈利的环比恢复。
投资建议：公司作为国内外色织龙头，业绩有望受多方面因素驱动：（1）行业集中度继续提升；（2）全球化布局稳步推进，海外产能释放将有效转化为业绩增长；（3）棉价底部弱向上，有助盈利改善；（4）摸索结合互联网开展C2B 业务的新模式，提升品牌附加价值。我们预计公司2015-2016 年净利额分别增0.51%、12.20%，EPS 分别为1.01、1.13 元，对应7 月16 日价格（13.90元）PE 分别为13.76、12.27 倍，具备充足安全边际，给予买入。
风险因素：海外新增产能释放缓慢，棉花价格持续低迷。

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