报告名称：雪迪龙(002658)2015年半年报点评：增收带动增利 符合预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-23
研究机构：中金公司
研究员：汤砚卿
股票名称：雪迪龙
股票代码：002658
页数：7
简介：业绩符合预期
2015 半年报营业收入增31%至3.6 亿元，归属净利润增47%至0.9 亿元，扣非后归属净利润增51%至0.9 亿元，EPS（最新股本）为0.15 元。预告2015 年前3 季度归属净利润增速30~50%。
利润增长源自收入增长、毛利率提升——
1）环境监测系统销售、运营业务拉动收入增速。1H2015，环境监测系统、运营收入分别增25%、48%至2.4、0.4 亿元，源自2013 年以来监测设备订单快速增长、运营业务平稳扩张。
2）综合毛利率同比升4 个百分点至46%。收入占比最大（达67%）的环境监测系统业务毛利率提升4 个百分点至43%，可能的原因是高端产品销量占比提升。
发展趋势
内生：主业预计保持30~40%的平稳增速。1）公司2013、2014年新签订单分别约在7 亿元、10 亿元，而当年营收规模为6 亿元、7 亿元，截至2014 年底结转订单规模预计在4 亿元，加之2015年将是脱硝监测订单的高峰（“十二五”收官，大机组完成脱硝改造后，中小机组开始普及），新签订单规模预计不低于10 亿元；2）运营业务预计保持30%左右的平稳增速。
外延：持续收购落地可期。1）公司明确了“外延收购+自主研发”来丰富产品线的战略。2015 年以来，先后以1,567 万元收购KORE公司（VOCs 监测设备生产商）51%股权、3,122 万元收购青岛吉美来（市政环境监测商）44%股权。2）截至2015 年6 月底，在手现金2.8 亿元，具备持续现金收购的实力。
盈利预测调整
预计2015/16 年EPS 为0.53 元（维持）/0.74 元（维持）。对应利润增速60%/41%。主业快速发展、外延收购标的并表带动利润增长。
估值与建议
维持推荐，调低目标价14%至38 元，对应2015/16 年P/E 为72/51 倍。理由：对标智慧城市类个股估值区间下移。
风险
新增订单数量低于预期；系统性风险。

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