报告名称：世联行(002285)积极布局互联网+
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-21
研究机构：银河证券
研究员：胡华如
股票名称：世联行
股票代码：002285
页数：4
简介：核心观点：
积极布局互联网+：公司7 月21 日发布公告，正在筹划深圳市前海住哪儿网络科技有限公司（以下简称“微家”），公司拟以现金方式向微家增资扩股，拟合计出资1500 万元，增资完成后世联行持有微家37.5%的股权。各方已于2015 年7 月17 日签署了《合作框架协议》，公司拟委托中介机构尽职调查，最终确认目标公司的估值和增资金额。
进入住宅存量资产管理领域：公司7 月10 日发布公告，正在筹划收购上海晟曜资产管理有限公司（以下简称“晟曜资产”），公司将以现金方式增资晟曜资产，合计出资4000 万元，增资完成后将持有70%的股权。各方已于2015 年7 月9 日签署了《合作意向书》。晟曜资产经历10 多年发展，已形成了较为成熟的社区资产服务业务体系，在上海地区也具有一定市场地位，公司通过此次收购将进入存量住宅资产管理的全新领域，探索和尝试高净值客户服务。
微家的看点在于租赁平台和租客社交：微家是深圳一家品牌合租公寓运营公司，为租户提供高性价比的居住产品、高增值服务及线上线下的社交体验，也包括租赁管理、装修家居、物业保养、代缴费用、房屋销售在内的资产管理服务。得益于创始股东在深圳社区资产服务及高端涉外租赁领域9 年多的经营沉淀，微家已经构建了完善的互联网租赁管理平台，包括自主研发的房源租客及工程管理系统、互联网营销渠道及客服系统、以及基于移动互联网的租客社交服务。
社区服务业务空间巨大：根据我们的测算，截止到14 年底我国城市地区的住宅约152 亿平方米，按全国平均销售价格换算，城市住宅市值约120 万亿（这里还不包括土地、在建工程等）。住宅存量资产管理是社区服务业务的重要内容。晟曜资产在践行新型的物业资产管理方式，既没有传统物业公司的包袱，也没有繁琐的架构和体系，它扎根于社区，通过在合适的社区设立服务中心，在封闭的单个社区内以面对面的方式，为业主进行物业资产管理。到目前有50 多个社区资产管理中心和网点，服务于50000 名业主，管理着超过1200套中高端物业。公司控股晟曜资产后将优化完善其经营模式，在全国其他区域落地，实现1 到100 的迅速扩张。
有基本面也有弹性、维持推荐评级：由于公司传统业务增长较快，金融服务、电商和资产服务业务发展顺利，公司预测上半年净利润增长0-30%，我们预计在15%左右。公司基本面有良好的支撑，当前股价对应的PB 不到10 倍，从国外平台型的对标公司估值来看是明显低估。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.35、0.42 和0.54 元，维持公司推荐评级。
风险提示：公司新业务拓展不顺，行业竞争加剧。

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