报告名称：致善生物(831425)新三板公司研究报告：融入MMCA技术的分子诊断试剂提供商
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-21
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：扬开电力
股票代码：831245
页数：31
简介：分子诊断行业上下游的服务提供商。致善生物产销多品类生物化学试剂，并通过代销PCR 仪器，为公司提供稳定现金流。2014 年公司收入/扣非后净利润分别为1575.32/-406 万元，同比增速分别为36.16%/-321.13%。公司上市分子诊断试剂盒产品主要有：结核耐药系列检测试剂盒、地中海贫血基因检测试剂盒和白血病融合基因检测分子诊断产品系列。HPV 分型检测试剂盒等已经通过了相关的临床试验或质量管理体系考核，预计今年年底前后投放市场。
分子诊断市场是蓝海，行业有望迎来大爆发。（1）中国体外诊断行业基数小、增速高：我国体外诊断产品市场在全球体外诊断产品占比偏低，2010年仅为3.8%。近三年，我国体外诊断行业高速增长，复合增长率达20.79%；（2）体外诊断行业中，分子诊断子行业增长最快，复合增速达26.5%，分子诊断触角已延伸至多种疾病、不同领域，成为精准医疗发展的基石。（3）国内分子诊断市场格局尚未确定，致善生物处于行业第二梯队。
公司经营竞争力分析：多区域销售开拓维稳公司现金流，高研发支出布局分子诊断产业。（1）经营竞争力一：高研发支出提升公司科研水平增厚技术储备。公司研发费用占比年年攀升，2014 年达32.7%。高研发投入为公司积累了大量技术储备，公司现拥有专利13 项，另有5 种产品通过临床试验和质量管理体系考核。（2）经营竞争力二：技术平台优势增强诊断试剂盒市场竞争力。公司在样本处理和基因检测两个环节构建了两大技术平台，和后续新诊断品种开发的续航能力。（3）经营竞争力三：公司管理能力改善公司竞争力。公司在研发和销售团队建设投入巨大，通过建立成熟的分子诊断试剂盒生产工艺和规范的生产流程，15 种不同研发阶段的梯队试剂盒产品形成公司未来5 年的核心竞争力。
公司成长性分析：技术平台打造高特异性、高敏感性、涉及面广的分子诊断试剂盒。（1）成长驱动力一：技术平台优势提升公司整体竞争力。公司的自动核酸提取仪器及多色熔解曲线分析技术（MMCA）正帮助公司诊断试剂盒在检测时间和操作流程两个维度上取得竞争优势，在研试剂盒充实公司产品储备。（2）成长驱动力二：公司采用经销和直销相结合，直销为主的营销模式，在全国14 个省区设立销售办事处。
风险因素。市场竞争加剧的风险；管理风险；人才流失和技术泄密的风险。
估值分析。以2015 年7 月15 日收盘价为参考，可比公司平均市值176.4亿元。2013/2014 年PS 为22.8 X / 18.5 X；2013/2014 年PE 为192X/144X。公司2014 年收入/净利润0.16/-0.04 亿元，因为公司目前尚无流通股，暂时无法给出估值。

下载地址：致善生物(831425)新三板公司研究报告：融入MMCA技术的分子诊断试剂提供商