报告名称：百润股份(002568)首次覆盖报告爆发式增长、领先优势稳固的预调酒龙头
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-21
研究机构：国泰君安证券
研究员：柯海东,闫伟,胡春霞
股票名称：百润股份
股票代码：002568
页数：15
简介：投资要点：
投资建议：首次覆盖建议增持。预计2015-17 年巴克斯酒业营业收入37、61、75 亿，同比增281%、62%、24%，归母净利润11、18、24亿，同比增386%、65%、29%；预计2015-17 年上市公司EPS 2.63、4.27、5.46 元。采用分部估值法，给予预调酒业务0.35 倍PEG，给予香精业务历史平均PE45 倍，对应目标价170 元，增持。
我国预调酒行业处爆发增长期，潜在市场容量200 亿以上。预计2014年预调酒行业销量约2000 万箱、销售额约20 亿，同比增长约100%，在食品饮料子品类中增速最快。而预调酒在我国酒类中收入占比仅约0.2%，增长空间很大。假设我国预调酒/啤酒消费量达到全球平均水平、即2%，按照目前平均约2 万元/千升的出厂价格计算，对应预调酒的潜在市场容量约200 亿元。
预调酒品类导入期较短，龙头领先优势难被超越。预调酒在酒品类中出现时间较晚，导致：很多消费者是由其他酒类消费转换而来，不需要经历长期教育；市场参与者大多是实力雄厚的酒业龙头，渠道探索和产品研发周期大大缩短。因此预调酒导入期较短，意味着龙头将迅速抢占消费者心智，留给其他企业追赶时间很短，优势较难被超越。
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核心风险：市场竞争加剧的风险；食品安全问题发生的风险。

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