报告名称：伊利股份(600887)重大事项点评及调研简报：员工持股推出第二形成长效机制 草根调研显示终端动销强于主竟品
报告类型：调研报告
报告日期：2015-07-24
研究机构：中信证券
研究员：陈梦瑶,黄巍
股票名称：伊利股份
股票代码：600887
页数：3
简介：投资要点
第二批员工持股完成，均价18.58 元，为股价形成有效支撑。伊利发布公告：第二期员工持股计划已于7 月22 日通过上海证券交易所证券交易系统购买公司股票7,136,061 股，占公司总股本的0.1164%，成交均价为18.583 元/股，该部分股票锁定期为12 个月。公司2014 年实施员工持股计划，分十期完成，首期已于2014 年11 月26 日完成，成交均价除权后约为12.5 元/股，截至目前浮盈49%，达到较好的激励效果，形成有力的长效机制。
上半年液态奶经营情况明显超越竞争对手，部分区域表现亮眼。通过我们近期的草根调研，预计伊利2015 年上半年液态奶实际收入增速超过15%，实际达成率超过100%，其中高端产品表现亮眼，在整个液态奶收入占比中超过40%，超越市场预期，符合我们对公司结构升级的判断。此外，部分区域表现非常亮眼，例如两湖、河南。对于传统强势的华南区域，仍旧保持了不错的增长，尤其是高端产品金典，继2014 年销售增长100%，今年有望保持50%的高速增长。而安慕希冠名跑男后广告效应非常明显，产品一直处于断货状态，如果产能供给充足，很有可能快速赶超金典的收入。相比之下，主竞品上半年销售基本维持持平，明显低于伊利增速。我们认为，未来伊利将重点强调高附加值产品和牛奶型饮品的发展，例如味可滋很有可能成为下一个爆发的单品。此外下半年伊利将在渠道推进常温乳酸菌饮料，作为低温每益添的有效补充，实现一揽子明星产品的综合竞争实力。
“三力合一”叠加“全球布局”打造霸主地位。产品力：聚焦高端，三“羊”开泰。金典冠名《最强大脑》，销售增长预计超25%，规模可达特仑苏3/4；QQ 星新增草莓牛奶，迪士尼+爸爸去哪儿助力销售，预计品类增长超20%。安慕希冠名《奔跑吧兄弟》，挑战莫斯利安，产能迅速扩张，规模有望超过25 亿元。创新力：洞察市场提速创新，新品补位强势来袭。舒化奶满足中老年人健康保健需求，味可滋推出新口味进一步开拓高端乳饮市场，核桃乳进军高速增长中的植物蛋白饮品市场，托菲儿+倍冠开启互联网奶粉新营销。营销力：营销手段和渠道渗透成为最优秀的快消品公司代表。节日营销+重点节目广告冠名，在提升广告效果同时降低费用率；渠道精耕+突破弱势市场+三维营销+预售制，进一步提高终端掌控力。全球布局：横跨欧洲-美洲-大洋洲，奶源-技术-生产国际布局初具规模，实现对竞争对手的全面超越，打造霸主地位。
风险因素。食品安全风险，原料奶价格波动风险，突发疫情。
盈利预测、估值及投资评级。维持公司2015-2017 年EPS 预测为0.87/1.10/1.32 元，以2014 年为基期的CAGR 为25%。参考可比公司和伊利历史估值中枢25-30X，我们给予公司2016 年27 倍PE，对应目标价30 元，维持“买入”评级。

下载地址：伊利股份(600887)重大事项点评及调研简报：员工持股推出第二形成长效机制 草根调研显示终端动销强于主竟品