报告名称：康得新(002450)中报符合预期 发展势头强劲
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-30
研究机构：招商证券
研究员：马太
股票名称：康 得 新
股票代码：002450
页数：4
简介：2015年中期业绩增长45.46%，符合预期。2015年上半年公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为33.01亿元、6.59亿元，分别同比增长36.17%、45.46%，基本EPS为0.46元。公司预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润为9.86~10.56亿元，同比增长40%~50%，我们预计位于中枢附近。
光学膜为收入增长主力。分产品来看，公司光学膜、印刷包装类产品（含预涂膜、BOPP膜、覆膜机）营业收入分别为25.25亿元、6.52亿元，分别同比增长59.63%、-13.65%。光学膜层面，公司显示膜量产供应苹果、三星、LG等全球200余家客户，重点客户采购量占用量50%以上；窗膜已对国内主要汽车集团及千余家4S客户实现规模供货，已向海外铺货，并在全国布局了2000家贴膜服务店，成功登陆天猫实现产品O2O销售；装饰膜应用领域拓展，客户开发深入，产品快速放量。此外，3D显示产业打通了膜-贴合-显示整个产业链，产品在3D图像领域持续渗透，并迈向了海外市场，并成功应用于长虹、联想手机，发展前景广阔。印刷包装类产品收入下降源于公司减少了低附加值BOPP膜的销售，而侧重中高端预涂膜的产品开发和市场营销。
盈利能力持稳。本期公司综合毛利率为38.02%，同比略增0.24个百分点。其中，光学膜销售毛利率高达39.98%，同比增加0.45个百分点，盈利能力较强，成功基因是公司具备从树脂/基膜-光学膜-模切-应用一体化产业链，且产品定位于中高端应用领域，质量优异，品牌卓越。
打造大平台，产业大布局。公司以高分子材料技术为依托，打造新材料、3D智能显示、新能源汽车产业三大平台，构造起覆盖新材料高端应用多方位多层次的生态链，发展空间巨大。光学膜二期紧锣密鼓推进，产业化可期；3D智能显示市场培育和开发并重，携手全球伙伴，推进视觉革命；携手北汽集团，建设具有世界一流水平的智能化碳纤维复合材料生产基地，推进新能源汽车轻量化；瞄准新材料前沿，推进柔性材料研发和产业化，奠定发展基础。
大股东启动增持计划，坚定发展信心。大股东承诺在未来12个月内，将通过不限于二级市场、参与公司增发及其他方式完成不低于5 亿元人民币的公司股份增持，并全方位支持公司发展。
维持“强烈推荐-A”。布局新材料、3D智能显示、新能源汽车三大产业，利润空间巨大，成长性十足，增发摊薄后，预计2015-2017年EPS分别为0.91元、1.27元、1.68元，当前股价相应于2016年PE仅为,26.5倍，建议买入。
风险提示：项目进度风险；毛利率下滑风险；市场开发风险。
