报告名称：柳州医药(603368)2015年半年报点评：业绩平稳增长 期待新业务发力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-29
研究机构：国泰君安
研究员：胡博新,丁丹,赵旭照
股票名称：柳州医药
股票代码：603368
页数：3
简介：公司业绩保持平稳增长，维持增持评级。公司2015年上半年收入31.4亿，同比增长14.1%，归母净利润1 亿元，同比增长16.2%，扣非增长11%（若剔除南宁子公司47%股权转让因素增长22.8%），在行业增速整体放缓的大环境下公司业绩保持了平稳增长。考虑到受医保控费和招标推迟等影响行业增速放缓，小幅下调2015~2017 年盈利预测至1.78（-0.05）、2.13（-0.04）、2.50（-0.08）元/股（若考虑增发摊薄后的备考盈利预测为1.41、1.69、1.98 元/股），考虑到行业平均估值下降，下调目标价至110 元，维持增持评级。
药品批发与零售业务保持较快增长，期待新业务发力。公司上半年药品批发收入同比增长12.9%，医院供应链延伸项目已经与区内5 家医院签订合作协议，随着项目推进将逐渐贡献增量，同时公司也在积极向核心4城以外的地区拓展，预计公司药品批发业务将保持平稳增长。上半年药品零售收入增长超30%，快速增长，由于2014 年以来公司新开店43 家，占总数的1/4，度过培育期后利润有望逐步释放。公司的其他新业务如中药饮片（预计2016 年初投产）和器械耗材配送也值得期待。
公司管理团队优秀，激励充分，中长期发展动力充足。公司过去12 年收入复合增速30%，团队能力已充分体现，公司核心高管均有股权，大股东3.3 亿、员工持股计划7000 万参与定增，进一步完善激励，彰显对公司未来的信心，中长期发展动力充足。
风险提示：新业务推进低于预期。

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