报告名称：益生股份(002458)联手中信并购基金 外延扩张有望提速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-31
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳
股票名称：益生股份
股票代码：002458
页数：6
简介：评论
禽链景气反转逻辑不变，下半年有望逐季改善：预计本年祖代鸡引种量下降至65 万套以下，同比下降45%；考虑到禽产业链自祖代引种至终端市场约60 周传导周期，下半年供给收缩将自上而下逐步展开，产业链各环节亦有望依次受益。行业数据显示，在产父母代种鸡存栏五月起环比逐步下滑，我们推算当前已达1000万套以下，供给收缩效果在父母代环节初步显现；而后续供给收缩仍将逐步加强，并有望自三季度起支撑父母代鸡苗价格企稳回升。
联手中信并购基金，助力公司外延扩张：公司与中信并购基金管理有限公司签署《战略合作协议》，协议服务周期为三年（2015年7 月至2018 年6 月），今后将在战略规划、产业布局、并购整合、资本运作方面进行合作。我们预计联手中信并购基金后，公司外延扩张有望提速：1）公司战略规划进一步得以优化，并通过多项战略资源，增强公司并购实力；2）有助于公司在产业链上下游中寻找合适标的，借以补强自身薄弱环节；3）借助中信海外资源，亦利于公司海外业务的拓展与并购。
推行员工持股计划，完善激励机制：公司拟推行员工持股计划，涵盖董监高及核心骨干员工，持股计划总人数不超过500 人，且持股总数不超过股本总额10%，单一员工持股份额不超过公司股本1%。我们认为员工持股计划推行有利于建立公司合理完善的激励机制，提升公司经营管理效率，同时也体现公司对自身未来发展的信心。
估值建议
因公司下修上半年业绩且业绩低于市场预期，我们下调公司15/16 年盈利预测48%/18%至0.27/0.73。但我们仍然保持对禽链下半年业绩景气反转的乐观态度；公司处于行业上游，亦有望率先受益景气反转，故我们暂维持目标价31.2 元不变；当前股价对应2016 年23.5 倍市盈率，估值优势明显，维持“推荐”评级。
风险
大规模动物疫情风险；原粮价格波动风险；进口政策不确定性。

下载地址：益生股份(002458)联手中信并购基金 外延扩张有望提速