报告名称：杰瑞股份(002353)2015年半年报点评：1H15业绩低于预期 静待行业回暖
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-03
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,孔令鑫
股票名称：杰瑞股份
股票代码：002353
页数：9
简介：业绩低于预期
公司1H15实现营业收入12.3亿元，同比下降45.0%；实现归属于母公司的净利润1.0亿元，同比下降84.3%，对应摊薄后EPS为0.11元，低于预期。
油服装备业务收入及毛利率双杀：公司营收大幅下降主要由于油田专用设备业务同比下降48.7%至10亿元，油田工程技术服务业务营收同比下滑14.3%至1.5亿元。1H15公司毛利率为31.7%，同比下降11.3ppt，其中油田专用设备的毛利率为37.3%，同比下滑8.5%，油田工程技术服务毛利率为-5.6%，同比下滑12.8%。
期间费用率大幅上升：销售费用率同比上升5.2ppt至8.6%，主要由于国际营销架构的扩充，管理费用率和财务费用率分别同比上升6.9ppt和0.7ppt至14.8%和-0.9%。毛利率的下降和期间费用率的上升导致净利润率同比大幅下降20.7ppt至8.3%。
经营活动现金流同比下滑：公司1H15经营活动现金净流入7,158万元，同比下降91.7%，主要原因是公司净利润的大幅下滑。
发展趋势
新签订单下滑，1~3Q业绩压力仍大：1H15公司新签订单23.2亿元，同比下降29%，截止6月底，公司在手订单29亿元，为公司2014年收入的65%。受油服行业下游景气低迷影响，公司预计1~3Q业绩同比下滑70~90%。
盈利预测调整
我们分别下调公司2015/16年盈利预测55.2%和50.2%至0.38元和0.51元，分别对应同比下滑69.8%和增长34.0%。
估值与建议
当前股价下，公司对应2015/16年P/E分别为117.7x和87.8x。我们下调公司目标价16.7%至30.6元，对应2016年目标P/E为60x，长期看好公司潜在兼并收购带来的发展空间。
风险
油价大幅波动带来业绩低于/超出预期。

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