报告名称：爱尔眼科(300015)借力并购基金 增长驶入快车道
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-03
研究机构：中金公司
研究员：强静
股票名称：爱尔眼科
股票代码：300015
页数：5
简介：公司近况
公司公告，拟使用自有资金2亿元参与设立江苏华泰瑞联二期产业并购基金。该基金总体量100亿元，将投资于大消费、大健康等行业，聚焦于龙头公司产业整合、中国概念股/红筹股回归、国企“混改”以及中国企业海外产业并购中的投资机会，致力于服务企业的并购成长。通过本次投资，公司将借力华泰瑞联二期产业并购基金实现公司的价值链整合和产业扩张。
评论
并购基金加码，外延扩展可期。公司基于前期参与并购基金的扩张经验，再次以自有资金参与新设基金。公司计划在2020年拥有20家过亿省级医院，200家地市级医院，1,000家眼视光门诊，未来3年重点布局能起到“承上启下”作用的地市级医院。此次并购基金利用投资机构的专业优势和完善的风险控制体系，推动公司积极稳健地并购整合及外延式扩张，较大地减少了投资风险，且在分享并购投资回报的同时，有效支撑公司快速发展。
看好公司业务后续增长。公司近期发布15年半年度业绩预告，2015年上半年归母净利润为1.94~2.09亿元，同比增长35%~45%，略高于市场预期。公司视光业务、白内障收入均实现30%增速，对准分子业务的收入依赖性进一步降低，同时公司推进网上诊疗、O2O等远程医疗模式，与现有的分级诊疗模式相协同。随着公司并购加速，门店数快速增长，新业务积极推进，预计公司15~16年业绩将维持高增速。
估值建议
维持2015/16年EPS预期0.64/0.85元（+35%/+33%YoY），对应15/16年P/E分别为51/38倍。公司是眼科诊疗蓝海行业的龙头，外延发展空间广阔，业绩高增长确定，参考可比公司估值，维持“推荐”评级，重申目标价50元，对应15年78倍P/E。
风险
手术质量风险；准分子手术、白内障手术增速低于预期；并购入医院的盈利低于预期。

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