报告名称：华东医药(000963)大股东现金大笔增持 打开发展瓶颈
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-05
研究机构：中金公司
研究员：强静
股票名称：华东医药
股票代码：000963
页数：5
简介：公司近况
发布非公开发行股票预案，公司控股股东远大集团、第二大股东华东医药集团以现金认购本次非公开发行股票，发行价格为67.31元/股，募集资金总额不超过35亿元，全部用于补充流动资金。其中远大集团出资32.94亿元认购4,893万股，完成后持股比例从35.5%提升至41.8%，华东医药集团出资2.06亿元认购307万股。
评论
打开发展瓶颈，节约财务费用。公司多年高速增长，工业扩产能、商业提升市占率都需要资金；先前因股改承诺未解决，多年未进行股权融资和外延式扩张，业务发展靠债权融资实现，资产负债率高企（72%），2014年短期借款和财务费用高达20亿和1.5亿元。定增完成后将节约财务费用，同时为未来业务扩张奠定基础。本次定增由大股东、二股东参与，代表对公司发展的信心。预案还有待股东大会和证监会审批通过。
核心产品继续高增长。百令胶囊积极拓宽适应症、开拓新科室和基层市场，在产能受限的情况下仍然较快增长，资金补充到位，产能扩张后将继续打开空间。阿卡波糖已在广东、山东、安徽等地区基药中标，且广东、山东、安徽、陕西等为独家，基药中标省份增速超50%，目前基层销售占比不到1/3，向上空间较大。我们预计15上半年百令胶囊增速约25%，阿卡波糖增速约40%。
浙江商业龙头，业务布局逐渐多元化。公司是浙江商业龙头，利用当地渠道优势，拓展健康、美容、养老和电商业务，前景看好。2014年业务多点开花，模式持续创新：1）增资控股龙泉医药，巩固浙江龙头地位；2）逐渐形成健康体验馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁等组成的健康产业体系；3）开发第三方B2B交易平台；4）下属宁波公司引进LG玻尿酸2014年首年代理销售近亿，增长势头良好，后续有望加强推广、引入新品种。
估值建议
由于定增待审批，维持2015/16年EPS为2.70元和3.35元，同比增长为55%和24%，2015/16年EPS预期对应P/E分别为26倍/21倍。公司是拥有确定性业绩高增长的医药白马，定增完成资金注入后，公司的业务扩张、外延发展有望打开空间，重申推荐，上调目标价至90元（原目标价87元，上调幅度3.4%）。
风险
重点品种销售不达预期，商业新业务拓展不达预期。

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