报告名称：长青股份(002391)杀虫剂拖累业绩增长 除草剂和杀菌剂下半年有望发力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-10
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：长青股份
股票代码：002391
简介：1H15 业绩符合预期
公司1H15 实现营业收入9.46 亿元，YoY+1.90%，实现归属净利润1.31 亿元，YoY+10.23%，合EPS0.36 元，符合预期。
1H15 除草剂产品收入同比增长16.49%，毛利率提升1.32 个百分点，氟磺胺草醚市场需求良好，麦草畏产能得到提升，3,000 吨/年S-异丙甲草胺投入批量生产。杀菌剂产品收入增长185.48%，毛利率提升13.8 个百分点，1,000 吨/年2-苯并呋喃酮中间体14年末投产以来，国际市场需求旺盛。杀虫剂产品收入下滑9.21%，毛利率下滑4.77 个百分点，吡虫啉、啶虫脒市场均价分别同比下跌30%/25%。
发展趋势
项目建设有序进行，业绩稳定增长。年产300 吨氰氟草酯原药项目预计3Q15 投产，年产450 吨醚苯磺隆原药项目预计4Q15 投产，年产300 吨环氧菌唑原药项目、年产200 吨茚虫威原药项目预计3Q16 投产。预计南通基地后续项目将以每年2~3 个的进度建设。
麦草畏产能有望提升至5,000 吨以上，充分受益行业景气上行。南通基地2,000 吨麦草畏上半年改扩建至3,000 多吨，后续还将新建2,000 吨产能。转基因作物推广乐观，预计将大幅提升麦草畏需求。
公司可转债于4 月全部赎回或转股，实现资本金扩充，有助于降低财务成本。公司7 月初公告，部分董监高计划未来6 个月内增持不低于1H15 累计减持金额的10%。
盈利预测调整
公司预计1~3Q15 净利润区间为0~30%。由于杀虫剂大幅跌价，我们下调15/16 年EPS 预测8%和4%至0.78 元/0.96 元（按可转债全部转股后摊薄）。
估值与建议
目前股价对应15/16 年P/E 分别为24 倍/19 倍。维持目标价19.42元（最新股本摊薄）。维持“中性”评级。
风险
项目建设低于预期；产品降价。

下载地址：长青股份(002391)杀虫剂拖累业绩增长 除草剂和杀菌剂下半年有望发力