报告名称：喜临门(603008)2015年半年报点评：下半年业绩有望提速 后续关注晟喜华视增持与外延整合
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-10
研究机构：中金公司
研究员：樊俊豪,郭海燕
股票名称：喜临门
股票代码：603008
页数：7
简介：上半年净利润同比增长11.8%，符合预期
喜临门发布中期业绩，上半年实现营收6.4亿元，同比增长16.0%；净利润0.56亿元，同比增长11.8%，符合我们预期。分季度看，Q1/Q2营收同比增21.1%/11.7%，净利润同比增10.7%/12.7%。
1 受益于品类延伸与多渠道开拓，床垫主业持续稳健成长。产品端：公司积极丰富与床垫相关的其他产品，上半年床垫/软床及其配套产品收入分别增长8.82%/73.39%；渠道端：在“自有品牌+OEM”双轮驱动基础上，拓展线下卖场、电子商务、酒店市场等多种渠道。整体看，公司业绩延续了一季度的企稳回升态势。
2 盈力能力保持稳定，费用方面呈现改善迹象。上半年公司毛利率为37.4%，同比基本持平。尽管上半年期间费用率同比仍小幅上升0.3个百分点，但Q2已出现了明显改善：Q2期间费用率同比下降2.9个百分点，其中销售费用率/管理费用率分别下降3.2/0.5个百分点，符合我们前期对公司Q2起费用管控有望逐步起效的判断。综合来看，净利率同比下降0.3个百分点至8.8%。
3 晟喜华视（绿城传媒更名后，今年6月完成过户）经营规模稳步扩大，预计下半年将迎来收获期。晟喜华视目前已拍摄完成《冲出月亮岛》、《昙花梦》、《刀光枪影》及《大嫁风尚》四部剧，下半年将继续强情节路线，投拍《好一朵茉莉花》（年代传奇剧，计划投资1.5亿元）、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等。受电视剧行政审批周期较长影响，晟喜华视多部新发行剧集收入将在下半年集中确认，预计会对喜临门下半年利润产生积极影响。
发展趋势
1 公司正从产品制造商向生活服务商转型，涉足智能健康与影视文娱等新兴领域，培育利润新增长点。
2 公司“市值小，弹性大”，下半年业绩有望提速。通过业务转型升级、加强费用控制及晟喜华视并表等，公司下半年业绩将显著回升，目前股价对应16年P/E约22.5倍。此外，晟喜华视2.16亿元收购款在二级市场增持喜临门股票已开始，有利于管理层与二级市场利益一致。
盈利预测调整
鉴于晟喜华视于15年6月份才并表，下调公司2015/16年EPS至0.53元/0.68元，下调幅度分别为16.1%/22.1%。
估值与建议
维持推荐。公司目前正向生活服务商转型，后续关注晟喜华视增持和公司外延扩张。维持目标价26元，对应16年39倍P/E。
风险
费用管控不力；房地产市场下行；新渠道拓展不力；整合风险。

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