报告名称：人福医药(600079)2015年半年报点评：主业稳健 并购实现突破
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-12
研究机构：长江证券
研究员：刘舒畅
股票名称：人福医药
股票代码：600079
页数：4
简介：事件评论
上半年投资收益增厚业绩，下半年主业增速有望回升：公司第二季度实现营业收入23.42 亿元，同比增长37.11%，实现净利润1.65 亿元，同比增长21.11%，收入增速较快系公司医药商业规模提升所致；公司上半年投资收益为8186.59 万元，主要来自于对天风证券的投资收益，剔除该部分影响，我们预计公司医药主业净利润增速同比基本持平，下半年增速有望回升。
子公司发展稳健，海外业务改善明显：核心子公司中宜昌人福实现营收9.87亿元，净利润2.52 亿元（-0.93%），麻醉新药多科室拓展顺利，但推广期费用投入较大；北京巴瑞实现收入3.96 亿元，净利润0.90 亿元（+0.92%）；葛店人福实现收入2.07 亿元，净利润687.51 万元（+9.18%）；中原瑞德实现收入0.94 亿元，净利润2396.28 万元（+7.75%）；新疆维药实现收入1.31亿元，净利润1374.51 万元（-1.69%）；武汉人福实现收入1.12 亿元，净利润1088.06 万元（+7.96%）。海外业务显著改善，全年减亏可期。
收购宜昌三峡制药，巩固细分领域优势：公司拟以4.5 亿元收购宜昌三峡制药75%股权。三峡制药是省“高新技术企业”，拥有200 多种药品生产批文。公司主要产品为硫酸新霉素和多种氨基酸，在业内处于领先地位；2014 年收入4.12 亿元，净利润4225.97 万元；本次收购价格对应14 年PE 为14 倍、PB 为1.7 倍，价格相对合理同时契合公司做细分市场龙头的战略发展方向。
医疗服务稳步推进，加速布局大健康：公司立足湖北省，采取收购、自建和托管等方式打造区域性医疗服务集团，目前已成功托管两家医院。同时公司在大健康领域加速布局，“KEY”品牌情趣用品在电商平台持续上量，“三花倾慕凉茶”跨界试水健康饮料。员工持股计划绑定一致利益，激发经营活力。
维持“买入”评级：公司坚持做细分市场的领导者，麻醉药壁垒较高、丰富的产品梯队支撑持续成长；二线业务发展态势良好；海外业务显著改善；医疗服务稳步推进；大健康加速布局。预计2015-2017 年EPS 分别为0.47 元、0.61 元、0.78 元，我们长期看好公司的成长，维持“买入”评级。

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