报告名称：梅花生物(600873)2015年半年报点评：业绩爆发增长 产业延伸可期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-12
研究机构：长江证券
研究员：刘舒畅
股票名称：梅花生物
股票代码：600873
页数：9
简介：事件描述
梅花生物(600873.SH)今日公告2015 半年报，主要内容如下：
2015 年上半年公司实现营业收入61.59 亿元，同比增长33.56%，净利润3.38 亿元，同比增长155.29%；净利润率5.49%，同比上升2.62 个百分点。EPS 0.11 元。其中第二季度单季实现营业收入30.64 亿元，同比增长21.93%，净利润1.57 亿元，同比增长173.5%；净利润率5.12%，同比上升2.84 个百分点。EPS 0.05 元。
事件评论
味精进入提价周期，苏氨酸潜在空间大。上半年受益于味精、苏氨酸、赖氨酸量价齐升，引起业绩爆发增长，预计明年仍将保持50%-100%增长。味精属于典型的供给性周期行业，行业产能收缩后进入新一轮提价周期。公司预计味精每年提价1000 元/吨，考虑集中度以及复产规模成本等因素，味精价格在11000-12000 元/吨仍具一定进入壁垒。苏氨酸上半年价格上升15.73%，公司新增产能明年释放，短期内供需稳定，预计明年价格在1.3-1.4 万元/吨（成本0.73-0.75 万元/吨），苏氨酸将受益于饲用氨基酸市场复苏，潜在提升空间大。赖氨酸现阶段供需尚未平衡，大成生化存复产可能，价格下半年至明年仍有大幅波动的风险。
下半年关注成本情况，人民币贬值有利出口。玉米与煤炭分别占成本的50%与20%。由于上半年玉米价格处于低迷期，叠加生猪养殖需求提升，预计价格下行空间不大；同时，下半年基建及补库拉动煤炭需求，煤炭价格存在一定上涨压力，但公司综合毛利率受益提价仍将稳步上升。公司上半年出口业务收入同比增长25.18%，而人民币汇率贬值及出口退税有利于公司产品出口，提升海外市场份额及竞争力。
收购伊品存在不确定性，外延扩张预期强烈。伊品侵权诉讼导致收购行为存在不确定性，但行业整合与兼并是内在趋势。而味精行业处于高度成熟期，潜在空间有限，公司产业链延伸及扩张预期强烈。公司今年设立并购基金，预计未来在食品及医药等领域将有所布局，跨入B2C 业务，打破成长瓶颈，打造新的业绩增长极。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.33 元，0.52 元和0.81 元，维持“增持”评级。

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