报告名称：回天新材(300041)2015年半年报点评：中报收入较快增长 投资布局车联网领域
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-12
研究机构：广发证券
研究员：王剑雨,郭敏
股票名称：回天新材
股票代码：300041
页数：3
简介：核心观点：
回天新材发布半年报，同时收购义乌德福，受让沈阳美行股权
回天新材发布半年报，公司2015 年上半年实现营业收入4.9 亿元，同比增长10.3%；实现归属上市公司股东净利润4,776 万元，对应每股收益0.28元，同比下降13.9%。同时公司公告旗下回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权，回天汽服拟受让沈阳美行科技有限公司0.675%股权。
收入规模快速扩张，毛利率下降、费用上升致业绩略降
上半年，公司营业收入继续保持较快增速，可再生能源用胶和太阳能背膜实现营业收入1.94 亿元，同比增长39%；其中，太阳能背膜业务已走出底部，贡献收入5,774 万元，同比增长50%。汽车用胶和汽车养护品实现营业收入1.91 亿元，同比增长8%；电子电器用胶实现营业收入6,644 万元，同比下降8%。
受下游行业需求和市场竞争影响，部分产品毛利率小幅下滑，致公司上半年整体毛利率为32.6%，较去年同期下降3.7%。同时，公司上半年加大投入开拓新市场、新项目、新产品，引进行业高端人才，期间费用同比上升。
收购义乌德福100%股权，“飞马星”车管家平台快速布局
公司旗下的回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权，义乌德福的“飞马星”车管家平台已在义乌当地开始运行，通过APP 预约对接车主的上门洗车、维修保养、保险购买等高频需求，我们预计收购完成后公司将加速推进车管家平台在国内重点区域布局。公司“飞马星”车管家平台的运行模式和观点可参阅我们前期的公司深度报告。
受让沈阳美行股权，汽车后市场布局再下一城
公司同时公告旗下回天汽服拟以750 万元受让沈阳国际软件园产业发展有限公司持有沈阳美行科技有限公司0.675%的股权。沈阳美行是中国最大的独立车载导航软件提供商，前装市场客户包括宝马汽车、丰田汽车、日产汽车等一线汽车厂商，车载导航市场超过500 万台装配量，手机导航应用超过3500 万用户。2014 年，位列中国前装OEM 车载导航引擎市场第一名，中国后装OEM 车载导航市场规模第二名。沈阳美行已经进入盈利释放阶段，同时着手准备新三板挂牌事宜。
受让沈阳美行股权，一方面是公司在车联网领域的有益尝试，更为重要的是可以利用沈阳美行全国范围的销售和技术渠道，使其与公司“飞马星”车管家平台及后续的汽车后市场投资形成协同效应。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.85 元、1.14 元、1.42 元，对应当前股价PE 分别为40 倍、30 倍、24 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、汽车后市场业务执行不达预期；2、胶粘剂客户拓展不达预期。

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