报告名称：亿利达(002686)2015年半年报点评：建筑通风机开始放量 海外布局成效初显
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-12
研究机构：华泰证券
研究员：李艳光
股票名称：亿利达
股票代码：002686
页数：3
简介：投资要点
中报业绩符合预期。根据公告，公司2015 年上半年实现营业收入3.49 亿元，同比增长15.24%，净利润5014 万元，同比增长27.04%，归属上市公司股东净利润4483万元，同比增长18.30%；其中二季度实现营业收入2.18 亿元，同比增长13.92%，归属上市公司股东净利润3133 万元，同比增长12.83%。整体业绩符合此前预期，上半年贡献EPS0.16 元。
逆市稳健增长，建筑通风机和出口业务开始发力。宏观经济低迷，基建投资和房地产增速下移，影响到对风机的整体需求，公司在不利环境下仍保持稳健增长。空调风机及配件实现收入2.07 亿元，微降0.65%；建筑通风机收入5405 万元，同比大增61.82%。公司建筑通风机主攻国内中高端市场，侧重进口替代，前期中标广州地铁项目显示已得到国内主流客户认可，累计订单逐步渐入交货确认期。分市场看，内销增长12.06%，出口继续大增40.08%（2014 年上半年增长46.02%），海外布局成效初显。前期受产能限制，公司主要供应约克、开利等全球知名客户在中国大陆的采购需求，随着募投项目投产，公司开始主动对接这些客户海外市场需求，同时积极开拓其他市场。公司7 月底公告收购长天国际、爱绅科技两家暖通空调领域出口贸易商，将显著提升国际市场营销网络布局，出口规模提升预期未来更为显著。
厚积薄发，2015 年将迎来发展拐点。1）募投项目投产，海外布局提速：产能瓶颈缓解，收购贸易公司将增强公司承接海外大订单的能力；2）建筑通风机迎来放量期，中高端进口替代空间大；3）马尔风机并表整合：嫁接公司技术和渠道优势后，预计马尔风机月收入规模有望突破千万元；4）EC 电机订单预期开始释放：前期持续认证和海外积极申请专利保护，公司独家拳头新产品EC 电机2015 年承接订单预计开始上量，并可向多个应用领域拓展；5）外延兼并收购预计仍将延续。
维持“增持”评级。公司业绩弹性空间大，预计2015-2017 年EPS 为0.41/0.60/0.93元，综合考虑未来几年业绩高增长预期，给予2016 年40-45XPE，对应股价24-27元，建议积极逢低布局，“增持”评级。
风 险提示：宏观经济增速下移影响中央空调行业需求。

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