报告名称：京威股份(002662)重大事项点评：收购增厚业绩 完善产业布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-13
研究机构：中信证券
研究员：高登,陈俊斌,许英博
股票名称：京威股份
股票代码：002662
页数：3
简介：公司拟现金收购吉林华翼100%股权及无锡星亿51%股权，预计2015年备考业绩增厚18%左右。公司拟以7亿元收购吉林华翼汽车零部件公司100%股权，根据吉林华翼2014年净利润7982万元进行测算，收购价对应2014年约9倍PE。公司拟以1.28亿元收购无锡星亿涂装环保设备公司51%股权，无锡星亿2015/16/17年承诺净利润分别为1949万元、2185万元、2442万元；根据2015年承诺净利润，收购价对应2015年约13倍动态PE。收购完成后，预计公司2015年备考净利润将提升9000万元左右，对应增厚业绩18%左右。
公司将进入智能装备制造领域，内外饰产品和区域布局将进一步得到优化。无锡星亿主营涂装、电镀、环保、电器设备的设计、制造、加工、安装，应用领域包括机械制造、环保、国防、航空航天领域等，曾为京威股份供应电镀自动化生产线、铝氧化自动化生产线。收购完成后，公司将进入智能装备制造领域，并将对正在使用的智能装备、自动化生产线进行升级，进一步提升公司盈利。吉林华翼在手套箱、副仪表板、油箱口盖等内外饰细分市场具有较强竞争力，将与公司现有内外饰产品形成互补和横向协同。其中，副仪表板、油箱口盖为大众的核心供应商。吉林华翼拥有部署于长春、成都、佛山的四个生产基地，收购完成后，有助于公司快速实现完善生产基地布局的目标。
公司加大与国内外优秀零部件企业的合作，未来项目落地值得期待。近日，公司与佛吉亚（中国）投资公司就成立合资公司研发、生产汽车铝内饰件业务签署《合作备忘录》，并与无锡华光汽车部件公司就进行战略合作的事宜签署《合作意向书》。佛吉亚是全球领先的汽车零部件制造商，致力于内外饰系统、汽车座椅、排放控制技术系统的研发和生产，国内客户包括一汽大众、上海大众、神龙、东风日产、上海通用、长安福特等主流中高端乘用车企业。合资公司的成立，有助于进一步优化公司在高端铝合金零部件业务的客户和产品布局。无锡华光是国内知名内外饰零部件企业，2014年收入达20.7亿元，与京威股份规模相当，二者战略合作，有助于协同客户和产品资源，进一步提升公司竞争力。
受益于进口替代和新品投放，预计公司汽车电子业务未来三年将保持超50%的高速发展。公司2014年11月收购福尔达拓展汽车电子业务，收购完成后备考汽车电子业务收入占比14%左右。公司主要产品空调控制器、车身控制器成功实现进口替代，配套一汽大众、上海大众、广汽丰田、一汽丰田等主流中高端合资厂商。新产品胎压监测系统、无钥匙进入等高附加值产品有望陆续投放市场，带来新业绩增量。预计未来三年汽车电子业务增速中枢有望超50%，2017年汽车电子业务收入占比有望达30%。
风险因素：收购整合不达预期；汽车电子业务整合不达预期；与国内外汽车零部件企业合作项目不达预期；汽车行业景气度下行侵蚀公司利润。
盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17年EPS分别为0.75/0.91/1.13元（2014年EPS为0.57元）的盈利预测，收购完成后，公司备考业绩对应2015/16/17年EPS分别为0.88/1.05/1.27元。公司当前价17.84元，分别对应2015/16/17年备考业绩20/17/14倍PE。公司汽车电子业务占比快速上升，与国内外优秀零部件企业合作项目值得期待，我们看好公司的长期发展。公司停牌期间，上证综指、深证成指、中信汽车指数分别下跌11%、13%、9%，综合考虑汽车行业景气度下行压制估值提升，我们认为公司合理估值为对应2015年备考业绩22-25倍左右PE，下调目标价至22元（原目标价25元），维持"买入"评级。

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