报告名称：三诺生物(300298)2015年半年报点评：主业稳健增长 销售团队建设加速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-13
研究机构：中信证券
研究员：田加强
股票名称：三诺生物
股票代码：300298
页数：3
简介：海外并购费用和销售费用增加影响明显，公司主营业绩维持稳健增长。公司上半年参与海外竞标，预计整个开销在1500-2000 万，致使2015H1管理费用同比上升53%，业绩影响显著。同时公司2015H1 加大市场推广力度，销售费用同比上升49%，其中工资薪酬支出同比增幅达141%，积极加快销售队伍人员尤其是医院销售团队的建设和培养，为公司近几年的产品市场稳健扩张打下坚实基础，2015H1 公司血糖监测系统销售收入同比增幅24.66%，已初现效果。
看好公司积极布局医院市场，有望在三年取得突破。目前国内血糖监测仍有超过50%的市场份额集中在医院终端，公司依托近期上市的EA-11(血糖、尿酸双指标监测系统)和高灵敏度“金”系列产品作为进军高端医院市场的利器，今年预计收入能达到千万元级别。同时积极布局研发围绕糖尿病、糖尿病肾病的其他POCT 产品如血酮、肌酐、糖化血红蛋白监测试条等，有望打造医院糖尿病POCT 检测的全领域品牌公司。结合公司在医院销售渠道的建设，有望在未来三年取得突破性进展。
试水糖尿病管理垂直整合，有望打造国内最大的糖尿病管理平台。公司抓住血糖监测这个糖尿病移动医疗的最佳切入点，积极进行糖尿病管理的上下游垂直资源整合。公司参股“糖护士”产品APP 已介入天津市三潭医院，打通了医院、医生和患者的线上通道，该模式有望成为糖尿病移动医疗慢病管理的样板，同时通过收购健恒糖尿病医院，积极探索线下医疗服务资源的对接。垂直整合序幕的开启，将加速公司在移动医疗后端增值业务的拓展，依托公司在血糖仪产品领域的众多客户群体，有望从单纯的血糖仪市场扩大到院内外管理一体的糖尿病综合服务平台，从而开启公司的长期增长空间。
风险因素：血糖监测渗透率提高低于预期；新型血糖监测技术产品上市。
维持“买入”评级。上半年公司销售和管理费用的增加对今年利润预计产生显著影响，我们调整公司2015-2017 年EPS 预测为0.80/1.05/1.40 元（原为0.92/1.14/1.44 元），结合公司在糖尿病监测领域的垂直整合优势以及移动医疗布局，给予公司2015 年55 倍PE，对应目标价44.00 元，维持“买入”评级。

下载地址：三诺生物(300298)2015年半年报点评：主业稳健增长 销售团队建设加速