报告名称：陕西黑猫(601015)2015年半年报点评：2季度单季亏损主因装置升级改造
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-14
研究机构：长江证券
研究员：董辰
股票名称：陕西黑猫
股票代码：601015
页数：4
简介：事件评论
主要产品产量同比下滑，LNG 产销同比降幅较大源于装臵升级改造。公司上半年焦炭产量223.53 万吨，同比下降2.21%，甲醇、煤焦油及粗苯产量同比分别下降15.00%、2.39%、4.72%，LNG 产量1.91 万吨，同比下降74.39%，主要是龙门煤化装臵升级改造所致。上半年主要产品销量随产量下滑，但焦炭销量同比增长11.54%。
焦炭毛利率回升但仍亏损，化产毛利率降幅较大，煤价弱势利好有限。上半年公司吨焦收入735.52 元，同比下降21.99%，受益于炼焦煤价格弱势，吨焦成本764.63 元，同比下降23.9%，焦炭盈利能力有所好转但依旧亏损。上半年煤焦油、粗苯、LNG 毛利率同比分别下降13.34%、32.47%、4.10%，甲醇毛利率同比上升4.81 个百分点。总体来看受制于产品价格弱势和化产销量下滑，煤价弱势利好相对有限。
期间费用控制得力，财务费用降幅较大。上半年公司期间费用合计2.72亿元，同比下降16.36%，其中销售费用同比增长4.56%，主因焦炭销量上升，管理费用同比下降6.62%。上半年公司财务费用0.83 亿元，同比下降40.55%，主要是募集资金到位后银行借款下降所致。
2 季度装臵改造影响较大，上市以来单季度首亏。2 季度甲醇、煤焦油、粗苯等与油价相关性比较高的产品价格环比回升，但龙门煤化装臵升级改造对产量影响较大。2 季度毛利0.76 亿元，环比下降38.97%，2季度归属净利润-0.06 亿元，上市以来单季度首亏。
循环经济产业链优势明显，装臵升级改造完成后产销有望回暖，维持“买入”评级。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.13、0.28、0.29元，对应PE 分别为121、53、52 倍。

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