报告名称：平安银行(000001)2015年半年报点评：创新驱动带来竞争力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-14
研究机构：中金公司
研究员：毛军华
股票名称：平安银行
股票代码：000001
页数：7
简介：业绩小幅高于预期
上半年公司实现利润115.85亿，同比增长15.0%，其中，利息净收入/手续费净收入/PPOP同比增长26.7%/76.6%/48.4%。
发展趋势
净息差控制良好。期末净息差2.71%，较一季度末微降2BP，主要得益于资产负债定价能力和资金类业务占比提升。季末贷款资产占比45.1%，环比降低2.7个百分点；同业类资产占比28.7%，环比提升4.2个百分点，资金类业务占比提升有效对冲降息带来的息差收窄压力。
中收高增长。净手续费收入高增主要受益于咨询顾问、代理委托、资产托管和理财业务的快速发展。
不良风险暴露稳定，未现加速信号。季末不良率1.32%，环比提升15BP。加回核销后，单季不良净形成率2.21%，环比保持稳定，净逾期贷款形成率1.59%，仍处高位，但环比下降4.92个百分点。期内计提拨备81.7亿，拨备覆盖率环比提升10个百分点至183%。
创新拓宽发展空间。作为互联网金融创新的标杆，公司陆续开发“橙e网”、“口袋银行”、“平安橙子”、“行e通”、“金橙俱乐部”等品牌产品对接零售、企金、投行等业务条线。物联网金融试水，更是解决了动产质押的管理难题，拓展业务空间。季末平均贷款生息率7.62%，较年初上升1BP，降息大背景下，强大的产品开发带来的定价能力显现。看好公司创新驱动带来的竞争优势。
盈利预测调整
盈利预测不变，2015年EPS1.60元/股。
估值与建议
目前股票交易于2015年1.1倍P/B和7.9倍P/E。市场波动加大，调整Beta至1.2，目标价由22元/股下调23%至17.02元/股。看好金融创新为公司带来的竞争优势，维持确信买入评级。
风险
资产质量恶化超预期。

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