报告名称：兆驰股份(002429)重大事项点评：收购风行网并引入国美入股 全产业链互联网电视生态正式起航
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-19
研究机构：中信证券
研究员：金星
股票名称：兆驰股份
股票代码：002429
页数：6
简介：事项：
兆驰股份2015 年8 月18 日晚公告，公司将前期定增股份数调整为2.62亿股，募集资金32.42 亿元，同时较原先发行对象上海文广、东方明珠、青岛海尔之外增加国美咨询（为国美电器全资子公司），发行股份锁定三年。
同时公司将以人民币9.67 亿元左右参与竞买北京风行在线（风行网）63%的股权，未来将以风行网作为公司互联网电视的运营主体。公司停牌间另外筹划了LED 子公司挂牌新三板与首期员工持股计划。
评论：
风行网收购对价合理，获得互联网电视运营平台与成熟团队。风行网2014年营业收入3.27 亿元，净利润为亏损8598 万，公司收购股权对应市值15.1亿元，考虑到风行网的股东背景与资源优势，收购对价相对合理。公司转型态度坚决，但前期受制于ODM 背景，缺乏转型所需禀赋。此次定增引入SMG 后，公司得以收购风行网，获得互联网电视运营平台。此外，前期风行网与百视通OTT 团队合并，已经组建了成熟的互联网电视运营团队，也有望解决公司缺乏互联网业务运营人才的短板。
风行网：背靠SMG 上海文广，台网融合打造差异化内容整合优势。完成转让后，东方明珠仍保留风行网19.76%股权。通过与SMG 在多条业务线的整合，料风行网可以低成本获得SMG 优质内容资源，并借助广电背景与其他传统电视台合作，充分建立起台网联动的优势。未来随着SMG 旗下越来越多优质内容的推出（如近期推出的《极限挑战》），预计风行网有望借助其特殊的资本背景，打造出类似芒果TV 的独播性、差异化的内容优势。
定增引入国美补全一二级市场渠道布局，海尔+国美带来线下销量保证。公司进军互联网电视的最大差异化特征是引入了渠道第三方海尔+国美。海尔优势在于三四级市场的覆盖度以及日日顺强大的物流分销体系；国美的优势则是一二级市场的优质线下门店渠道资源。前期制约乐视、小米等互联网企业电视销量的一大因素即是线下销售渠道的缺乏，公司通过股权绑定+共同品牌（风行海尔、风行国美电视）的模式，满足了渠道方销售自主品牌电视的意愿，同时具备一定程度的销量保证，有望促进电视产品快速放量，获取用户，以完成三年积累1000 万月活跃用户的长远目标。
公司转型态度坚决，汇聚内容+牌照+平台+硬件+渠道，合作伙伴资源强大。
在电视需求增长放缓，价格竞争日益激烈的产业背景下，公司意识到代工模式的发展瓶颈，积极转型互联网电视，挖掘后端服务盈利模式，态度坚决。我们认为，公司本身具备较强的硬件研发与产业链控制力，新厂区投产后同时解决产能瓶颈，此次引入的合作伙伴资源强大，其转型应予积极看待，后续应紧密跟踪合作产品落地情况以及风行品牌电视的放量速度。
风险因素：市场竞争加剧；规模扩大带来的资金压力。
维持“增持”评级。公司转型态度坚决，合作伙伴资源强大，我们看好这一全新的产业模式，考虑到并购风行网带来的亏损以及新品牌推广带来的费用投入，我们小幅下调公司2015-2017 年EPS 预测至0.44/0.49/0.54 元（暂不考虑定增摊薄，原预测为0.46/0.52/0.60），对应PE22/20/18 倍，维持“增持”评级。

下载地址：兆驰股份(002429)重大事项点评：收购风行网并引入国美入股 全产业链互联网电视生态正式起航