报告名称：辉丰股份(002496)2015年半年报点评：新产能开始贡献收益 期待农一网发力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：华融证券
研究员：丁思德
股票名称：辉丰股份
股票代码：002496
页数：5
简介：利润增速小于收入增速
2015 年1-6 月，公司实现营业收入15.33 亿元，同比增长39.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.12 亿元，同比增长4.39%；实现每股收益0.15 元。公司同时预计2015 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润较去年同期的变化幅度为0%-20%。
新产能投产，收入增长明显
公司年产1.3 万吨的制剂项目于今年一季度末投产，并于4 月份开始贡献收益，4-6 月该项目实现收入1.36 亿元，实现净利润1328 万元，净利润率达到9.8%，高于公司总体7%左右的净利润率。该项目开始贡献收益是公司上半年收入增长的重要原因，同时由于国外市场需求有所下滑，公司积极加强国内市场开拓，报告期内公司国内销售收入同比增长70%，海外销售收入则同比下滑2.75%。
投入增加，毛利率下滑、三费用提升
公司与中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的互联网农资平台农一网于2014 年11 月正式上线以来，公司投入大量资源建设该互联网平台，计划在三年内发展2000 个县域工作站运营中心和20 万个村级植保信息化服务站，通过线上线下相结合的模式，以推动中国农药电商的快速发展。由于农一网刚刚开始运营，因此目前处于投入期，还未实现盈利，在一定程度上拖累了公司业绩，公司上半年综合毛利率为20%，较去年同期下降6 个百分点。期间费用方面，由于加大市场促销力度，销售费用同比增长72%，由于增加合并范围，管理费用增长13%。毛利率下滑、期间费用提升使得公司上半年利润增速低于收入增速。
期待农一网发力
农一网是公司利用互联网进行产品营销的一次重要尝试，上半年实现收入1 亿元左右，而从报表看，北京农一公司亏损1729 万元，由于项目处于投入期，因此短期内拖累业绩也在预期之中。目前农一网设臵了农药商城、农药企业品牌旗舰店、原药与精细化工、植保专家等四大模块，为上下游用户提供服务对接，除了销售自身产品之外，还通过平台销售其他公司农资产品，公司还积极实行农村代购员模式，以打通农资销售“最后一公里”问题，我们预计随着农一网的建设，有望实现盈利，未来前景值得期待。
盈利预测及估值
我们预计公司2015-2017 年公司每股收益分别为0.71 元、0.94 元和1.4元，以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为33 倍、25 倍和17 倍，看好公司农一网的前景，首次给予“推荐”评级。
风险提示
1、政策风险；2、在建项目不达预期风险；3、安全生产风险。

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