报告名称：克明面业(002661)2015年半年报点评：全年利润目标过半 H2收入端仍需努力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：广发证券
研究员：王永锋,于杰
股票名称：克明面业
股票代码：002661
页数：5
简介：上半年收入增长12.66%，净利润增长9.78%
上半年公司实现营业收入8.04 亿元，同比增长12.66%；实现归属上市公司净利润5070 万元，同比增长9.78%。单从Q2 来看，收入4.25 亿元，同比增长13.63%，增速环比提升1.93pct；净利润2737 万元，同比增长30.83%，增速环比大幅提升38.9pct。主业毛利率22.88%、同比提升1.01pct，这主要是公司降低低端如意面促销、加强高端产品推广力度。
重点区域战略地位凸显，费用投放趋向稳健
分区域收入来看，大本营华中市场保持7.61%的稳健增长，华东样本市场增速28.93%仍为各区域之首；而前期依托费用投放保持快速增长的外围市场收入增速皆出现较快下滑。匹配产品来看，今年H1 低端如意面仅增长9.79%，相比去年同期40.19%的增速大幅下滑，我们认为这与公司为控制费用、降低低端产品促销力度、重新聚焦核心市场的战略动作高度相关。
去年未达到激励条件，今年若仍完不成核心员工利益将受到极大损害
2014 年公司未完成收入增长25%、净利润增长10%的行权条件，如连续两年完不成，对上市公司和核心员工利益都百害无一利，我们认为公司H2 将尽力保障目标完成。相比利润目标完成过半（约1.04 亿元），H2 收入端仍至少要完成10.34 亿（需同比增长27%），仍是一项较为艰巨的任务。
预计15-17 年EPS 为1.23/1.42/ 1.69 元，对应PE35/30/25X
预计公司15-17 年EPS 分别为1.23/1.42/1.69 元，目前股价对应PE 分别为35/30/25 倍，给予“谨慎增持”评级。
风险提示
食品安全问题，费用投放超预期，对手发力加剧市场竞争

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