报告名称：火炬电子(603678)军用陶瓷电容器优质企业
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-19
研究机构：东北证券
研究员：蔡维,吴江涛
股票名称：火炬电子
股票代码：603678
页数：3
简介：报告摘要：
火炬电子业务分为自产业务和代理业务。自产业务包括军用产品和民用产品，主要产品包括片式多层陶瓷电容器（MLCC）、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器等，涉及5 个军用质量等级，1 个国标质量等级。军用产品主要应用于航空、航天、核电站等军工市场，民用产品主要应用于工业控制设备、消费类电子等。代理业务主要是通过下属公司完成，产品主要包括AVX、KEMET、太阳诱电等厂商的产品，主要应用于电力、轨道交通、汽车电子、智能手机等民品市场。
火炬电子军用市场优势明显，市场潜力巨大，受益民参军。MLCC 是电子信息产品不可或缺的基本组件之一，2014 年全球MLCC 产品市场规模近90 亿美元，MLCC 在中国市场增长迅速，2009 年中国MLCC市场规模为225.9 亿元，2013 年迅速上升至359.7 亿元，市场规模平均每年增长近15%。军用MLCC 不但要求具有能克服高温差、雨雾、防腐蚀等性能，同时要求较高的可靠性，所以价格相对较高，行业门槛较高，毛利率较也较高。
签署战略合作协议，不断加深科研院所成果转化。2015 年7 月，公司分别与706 所、212 所签署战略合作协议。主要包括双方就元器件选型和验证开展更深次合作，双方合作开展进口元器件的国产化研制工作，新产品开发及应用可靠性研究。我们认为，协议的签署有助于公司的研发能力持续得到提升，亦使得新产品的开发速度有望超预期。
盈利预测：我们预计公司未来三年的销售收入将稳步增长，公司在有望做大做强电容器相关产业。考虑到公司产品结构较为单一，按照这类企业的通常做法，不排除未来会有上下游延伸的可能，我们给予溢价估值EPS 分别为1.03、1.13、1.22，首次覆盖“增持”评级
风险提示：军品业务订单波动性风险、代理业务模式的风险
