报告名称：赞宇科技(002637)2015年半年报点评：外部因素影响业绩 长期成长趋势不变
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：国海证券
研究员：代鹏举
股票名称：赞宇科技
股票代码：002637
页数：3
简介：点评：
2015 年半年报收入保持稳步增长来源于公司油脂化工业务快速发展以及出口市场份额不断加大。报告期内，公司油脂化工业务实现营业收入4.1 亿元，同比增长64.1%；出口业务实现销售收入9287.3 万元，同比增长37.9%。净利润增速低于预期主要源于公司整体毛利率水平下降。报告期内，公司综合毛利率为9.7%，较上年同期13.4%下降3.7 个百分点。其中，受大宗材料价格持续下跌影响，日化原料类产品毛利仅为8.0%，较上年同期13.1%下降5.2 个百分点，且日化原料类产品占公司营业收入70%左右，该业务毛利下降导致公司整理毛利率水平下降。
拟收购杜库达和南通凯塔，向上延伸产业链，覆盖油脂化工全产业链，加大油脂化工领域布局。公司拟以7 亿元，约11.67 倍PE收购杜库达和南通凯塔各60%股权，相比同行业PE 约65 倍，将显著提高公司PE 估值水平。收购完成后，公司油化产品总产能将达到80 万吨，特别是杜库达的境外生产低成本能够显著提高油化产品的竞争优势，有利于巩固油化板块国内地位逐步迈入国际市场，将为公司带来巨大的利润贡献。
公司表面活性剂业务处于行业龙头地位。公司作为表面活性剂行业的龙头企业，主要优势体现：（1）产能规模最大，同时布局完善，生产地和销售网络覆盖全国；（2）与国内外知名日用化工企业建立了长期稳定的战略合作关系，成为宝洁、联合利华、欧莱雅、立白、纳爱斯等重要原料供应商；（3）产品符合行业发展趋势。
检测行业成长空间广阔，业务准入壁垒高，加大投入检测业务，未来增长潜力巨大。食品安全已引起社会的极大关注，近年来我国第三方检测市场增速飞快。目前，公司已获得检测资质，为了满足未来检测业务拓展和研发平台的发展需要，公司新建研发中心，且在宁波设立了浙江宏正控股子公司，公司将利用上市公司的平台，加大力度进一步做强做大检测业务。
维持公司“买入”评级。公司凭借自身行业地位优势，正积极地完善产业布局，未来成长速度与发展空间均值得期待。预计公司2015-2017 年EPS 至0.24、0.86 和1.18 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；募投项目达产不及预期的风险。

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