报告名称：长海股份(300196)业绩高速增长 大股东参与非公开发行提振市场信心
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-21
研究机构：中金公司
研究员：方巍,高峥
股票名称：长海股份
股票代码：300196
页数：6
简介：要点
我们近期拜访了公司，与管理层进行交流。
公司上半年收入6.71 亿元，同比增长26.5%，归属净利9,263 万元，同比增长46.4%，合每股收益0.48。业绩增长主要来自三个方面：
第一玻纤行业维持景气周期，下游风电、交通等领域对于复合材料需求不断增长，玻纤及制品量价齐升，其中短切毡共11 条生产线接近7 万吨产能基本满产，价格也略有上升；
第二收购天马28.05%股份业绩并表带来接近1.6 亿收入增量，天马集团是公司双主业战略的重要支撑，销售涵盖玻纤制品、不饱和聚酯和玻璃钢；
第三结合新技术提升产品结构，高附加值产品下游客户有突破，例如电子毡已经批量销售，增厚收入接近5,000 万元，毛利率超过湿法薄毡，未来将进一步根据需求扩大产能。
同时公布非公开发行方案募集8 亿元投资4 个项目并补充流动资金：
其中两个技改扩建项目分别是5.5 万吨环保型池窑和8.5 万吨E-CH 玻纤生产线，改进配方提升生产效率降低成本；
另外两个项目是7,200 吨连续纤维热塑型复合材料和4 万吨不饱和聚酯，是公司围绕新材料平台战略向外延伸的实质性举措，目前热塑型玻纤（FRTP）在欧美占比与热固型玻纤不相上下，国内刚刚起步市场空间较大，可应用范围广。
建议
目前从玻纤纱的价格来看还未达到上轮高点，产能投放可控有序，行业量价提升还有空间。我们认为公司在玻纤及制品布局全面，产品丰富并且市场竞争力强，在大环境不景气条件下还能够保持高速增长。维持15/16 年盈利预测1.01 和1.32 元保持不变，当前股价对应15/16 年P/E 分别为27 和21 倍。
同时公司大股东至少认购本次发行的15%股份，坚定看好未来成长。维持推荐评级和目标价40 元不变，对应16 年P/E 30 倍。
风险：玻纤行业景气度下行，定增项目不及预期。

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