报告名称：奥瑞金(002701)2015年半年报点评：业绩符合预期 行业整合成主流
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-21
研究机构：招商证券
研究员：濮冬燕,郑恺
股票名称：奥瑞金
股票代码：002701
页数：5
简介：事件：
公司公布半年报，2015 年上半年实现营业收入33.18 亿元，同比增长21.21%，实现净利润5.54 亿元，同比增长30.13%，EPS0.56 元。管理层预计2015 前三季度净利增长20%-40%。
评论：
1、业绩符合预期，毛利率持续提升至历史高点
2015 上半年业绩符合预期。受核心客户销售稳定增长以及公司业务规模扩张带动，上半年公司营业收入增长21.21%。整体毛利率持续升至33.81%，同比上升2.7 个pct，我们认为主要是源自于红牛等高毛利客户占比继续提升。2Q15 单季度收入、净利分别增长19.86%、26.08%，毛利率35.15%达历史最高水平。
2、综合包装解决方案提供商转型发力
上半年公司与康之味、北京一轻开展合作，引领民族品牌”北冰洋”走出去或将成为公司又一业务亮点；在湖北咸宁新建生产线实现铝瓶罐和纤体罐规模化生产，提升公司智能制造水平；持续推进智能包装业务，红牛二维码产品已批量生产陆续上市；设立产业基金进一步开拓产业链资源。我们认为，后续公司有望持续加大包装业务投入，为客户提供更好的品牌策划、包装设计与制造、灌装服务及信息化辅助营销服务等一体化综合包装解决方案。
3、体育资源持续丰富，与包装业务协同效应可期
我们认为与红牛在体育方面的合作上，未来公司或将逐步把握更多主导权。此外，公司携手动吧进军体育O2O 市场，有望在发挥双方协同效应的同时，也有进一步拓展公司体育资源，以体育产业为宣传渠道，为客户提供广告营销等服务。
4、行业整合将成为发展主流，维持“强烈推荐-A”评级
首先，国内金属包装应用空间依然广阔，且我们认为公司作为龙头企业，行业内整合投资可以期待。同时，公司盈利模式从以往依赖红牛等大客户增长，逐渐升级到通过为客户提供包装一体化附加值服务。维持盈利预测，预计15～17 年EPS为1.07 元、1.29、1.53 元；维持目标价42 元和“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，橱柜业务发展低于预期。

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