报告名称：张家界(000430)2015年半年报点评：索道业务推动业绩高增长 旺季客流依然强劲
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-21
研究机构：国信证券
研究员：曾光,钟潇
股票名称：张家界
股票代码：000430
页数：6
简介：2015上半年，公司业绩增长146.25%，高于市场预期
2015年上半年年公司实现收入2.43亿元，同比增长42.56%；实现归属母公司股东的净利润4889.39万元，同比增长146.25%，略高于公司业绩预告增速上限，也显著高于较早前市场预期。EPS0.15元。
上半年客流增速加快，杨家界索道推动业绩超预期增长
报告期，公司各景点实现购票人数305.23万人，同增65.9%，得益于景区营销力度加大的影响（核心景区普通票由三天有效延长为四天有效、年票制、试行淡季票价；大力营销产品组合）。具体来看，杨家界索道去年4月开业，今年天子山索道停业改造带来显著利好，客流同比增长1363.15%，业绩贡献2305万元，去年同期亏损，是公司上半年业绩大增的核心推动力。此外，环保车业务客流增长14.35%，营收同增7.58%；观光车业务客流增长14.41%，营收增长14.36%；宝峰湖上半年客流大增89.53%，收入增长66.29%；去年Q2开业的张国际酒店营收增长320.43%。上半年，公司毛利率增5.28pct，得益于索道和酒店等业务毛利率显著提升；期间费用率下降3.63pct，管理费用率下降2.86pct，销售费用率下降0.78pct，财务费用率持平，表现出良好的费用管控能力。
旺季客流继续大幅增长，带来全年业绩继续高增长预期
我们预计15年业绩将保持快速增长：1）景区旺季客流表现亮眼，武陵源核心景区7月接待游客超过116万人次，同增32.7%；8月上旬接待近93万人次，同增近61.5%；2）下半年，杨家界索道潜能有望在旺季继续得到释放；3）张家界荷花机场扩建工程有望8月底竣工，为下半年客流带来保障。5）公司实际控制人由开发区管委会调整为市国资委，管控更为直接，未来或带来国企改革看点。16年杨家界索道存在一定压力，天子山索道将改完将重新开业。
风险提示
景区客流增长受各种外部因素干扰不达预期；新投入项目推进不达预期等。
期待国企改革春风，维持“增持”评级
预测15-17年EPS0.37/0.38/0.46元，对应15年36倍PE。公司旺季客流持续靓丽，全年业绩高增长有望维持；公司具有国企改革可能性（不含核心景区门票，实际控制人变更，此前曾筹划过员工持股计划），维持“增持”评级。

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