报告名称：欧亚集团(600697)2015年半年报点评：主业经营稳健 看好资产价值重估潜力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：国信证券
研究员：朱元
股票名称：欧亚集团
股票代码：600697
页数：5
简介：2015H1 净利润增长11.2%，盈利能力保持平稳
公司2015H1 年实现营收63.7 亿元，同比增长10.8%，归母净利润1.29 亿元，同比增长11.2%，EPS0.81 元，基本符合预期；Q2 营收增长8.9%，净利润增长9.8%上半年来看，营收与盈利增速同比均有所放缓，主要受实体零售整体形势低迷影响，但相较于行业内同类企业，经营增速处于领先；另外，公司最大单体购物中心欧亚卖场上半年营收增长11.3%，净利润增长47.0%，经营表现突出；销售净利率同比提升0.4pct 至3.5%，其中毛利率提升1.1pct 至18.1%，销售费用率略降0.1pct，管理费用率与财务费用率分别上升0.3pct 与0.4pct，盈利能力总体保持平稳。
“三星战略”稳步推进，为主业增长奠定基础
公司上半年新开1 家购物中心（德惠欧亚购物中心）与1 家超市（松原欧亚经开超市），另外乌兰浩特欧亚购物中心已于7 月开业。公司始终坚持以“三星战略”为依据的外延扩张策略，在巩固吉林省内竞争优势、加强区域间协同的同时，积极推进省外门店建设，将经营网络逐步深入中原地区，包括河南、山东、山西等。预计下半年内蒙古通辽与白山江源购物中心项目有望开业，另外公司还将开出5~7家连锁超市（包括北京地区），延续稳健外延步伐，有望为主业增长奠定良好基础。
管理层积极创新态度开放，资产价值吸引力突出
公司管理层具有高度创新意识，对于互联网新模式秉持开放态度，在整合现有实体资源基础上，紧跟商业模式升级步伐，充分利用移动互联网强化电商布局，推进服务体系升级，提升顾客消费体验。同时，在传统零售与互联网合作的新浪潮下，公司作为区域商业龙头，线下资源具备重估潜力，若以自有物业净值120 亿来重估，无论从二级市场或是实业投资角度，已具备突出吸引力，相对容易获得资金青睐。
风险提示
终端零售环境持续低迷；三星战略推进放缓；转型进度低于预期。
主业经营稳健，安全垫充足，维持买入评级
公司作为区域商业龙头，凭借低成本扩张模式以及稳健经营能力，经营成长性领先行业，同时参股山西神龙湾景区涉足旅游业，双业态转型值得期待。公司激励机制完善，在全国国企改革提速背景下或将受益。维持公司2015~2017 年EPS 为2.13/2.40/2.69 元，对应15 年PE 为13.7X，估值具备提升潜力，维持买入评级。

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