报告名称：金洲管道(002443)2015年半年报点评：加速打造第一家全产业链的智慧管网运营商
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：国泰君安
研究员：符健
股票名称：金洲管道
股票代码：002443
页数：3
简介：投资要点：
维持增持评级，目标价20 元。维持公司2015-2017 年EPS 为0.23/0.31/0.40 元，增速为56%、34%、29%。智慧管网领域公司2015 年平均PE 为68 倍，考虑公司受益一带一路潜在高增长和于灵图运营领域拓展，给予一定估值溢价，维持目标价20 元。
毛利率恢复成为高增长主因，全年业绩具备向上高弹性。上半年公司实现营收13.48 亿元，同比下降1.12%，实现净利润5448 万元，同比增长31.20%。公司实际销量增长12.68%，原材料价格下降成为营收下降主因。产能利用率提升下毛利率同比提升4.07 个百分点，推动公司业绩实现高增长。行业景气度复苏背景下，毛利率提升有望持续。公司同时预告，1~9 月公司净利增长10%~40%。根据公司公告，募投项目20 万吨焊管进入投产阶段。三四季度新浙粤项目和巴基斯坦订单落地成为潜在超预期因素，公司全年业绩具备高弹性。
外延驶入快车道，打造全产业链的智慧管网运营商。公司出资2 亿元设立富贵金洲投资，明确提出“以富贵金洲作为外延式发展的平台”，“延伸公司产业链，优化公司产业布局”。在富贵花开入股背景下，公司之前已明确与灵图合作开展智慧管网运营。智慧管网产业链包括数据普查，数据平台，智能探测与运维修复三个环节。考虑数据普查市场空间有限，我们认为公司依托外延向前延伸是大概率事件。投资平台设立意味着，公司外延发展已驶入快车道。政策红利持续释放，公司有望成为第一家打通整条产业链的智慧管网运营商。
风险提示：行业景气度复苏不及预期、外延并购和资源整合不及预期

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