报告名称：中信海直(000099)2015年半年报点评：低油价带来海上石油主业下滑 培训业务走出坚实一步
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：兴业证券
研究员：张晓云
股票名称：中信海直
股票代码：000099
页数：5
简介：事件：中信海直2015年上半年实现营业收入56423.1万元，同比减少3.88%；归属上市公司股东的净利润8271.07万元，同比下降1.23%；合EPS0.1365，同比下降7.33%。
油价低位运行海油景气下滑是公司营收下降的的主因。15年上半年公司通航运输收入尤其是海上通航收入下降，受到国际原油价格大幅降低，并持续低位运行，公司主要客户减少直升机租用架数及降低租机价格，对公司主业海上石油飞行经营业绩造成了一定的不利影响。2015年上半年通航运输业务实现营业收入54184.1万元，同比下降4.08%，公司合并飞行16149架次、14390小时，同比分别减少3.70%和O.lg%，其中海上石油作业飞行12260架次，同比减少1.44%，飞行10968小时，同比增加1.12%。
综合维修服务能力不断提升，通航维修业务是公司业务的重要增长点。2015年上半年中信海直维修公司完成7架直升机的大修工作，其中直九3架、羚羊3架、超美洲豹1架。按进度正在进行大修的直升机6架；完成飞机电子部附件维修90件；完成桨叶维修25片、动部件维修6件、起落架维修4台、发动机维修2台、绞车维修1台、NDT项目6项；对9个石油平台飞机加油设备检测共14次。维修业务实现共营业收入2239.1万元，同比增长1.2g%，毛利率12.41%，同比增长9.56%。作为欧直公司的重要客户和合作伙伴，中信海直在欧系直升机维修领域已精耕细作多年，在直升机改装、大修、桨叶维修和机载设备维修方面多有积淀，储备了大量专业机务维修人才， 我们认为公司维修业务内生外延突破在即。
培训市场大有可为，已经走出坚实的一步。中信海直2015年7月10日与中国民航管理干部学院签署（（战略合作协议》，双方联合组建成立“中国民航通用航空学院”，未来将致力于成为通用航空培训领域最权威、最具影响力的培训机构。展望未来，培训业务一方面可以满足自身业务快速发展所带来的飞行员缺口，另一方面可以借着通航发展的春风扩大业务范围，公司极有可能利用现有的人才培养基础，积极介入通用航空飞行培训领域，未来发展空间巨大。
投资策略：通用航空10年10倍，龙头企业价值巨大。目前美国的通航飞机数量和通航产值分别是中国的170倍和150倍。2015年中国通航政策进入拐点期，万亿产业盛宴即将开始。运营+维修+培训打通产业链，中信海直将是未来中国通用航空领域的集大成者，强大的央企背景和先发优势将支撑公司在5年内领先于行业高速增长。展望未来，陆上通航业务、维修业务、培训业务将成为公司未来发展的“三架马车”，预计15-16年EPS分别为0.34、0.45，目前公司市值不到150亿，平台价值远远没有体现，继续推荐。
风险提示：通用航空政策出台低于预期；公司飞行安全事故。

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