报告名称：红日药业(300026)2015年半年报点评：血必净增速放缓 配方颗粒保持高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：中金公司
研究员：强静,陈海刚
股票名称：红日药业
股票代码：300026
页数：6
简介：1H15 业绩符合预期
公司公告，2015 年上半年收入14.6 亿元，同比增长16.99%；归母净利润2.48 亿元，同比增长12.37%；全面摊薄EPS 为0.27元，符合市场预期。
发展趋势
主导产品快速增长。今年上半年血必净实现销售收入6.15 亿元，同比增长3.48%，增速放缓主要是受到医保控费等行业政策的冲击；中药配方颗粒实现销售收入6.89 亿元，同比增长37.14%。公司目前正在进行2,500 吨配方颗粒项目的建设，如果配方颗粒政策放开，市场将会较目前迅速扩大，公司将凭借人才、品牌、技术、市场营销等优势，在该细分子行业保持领先的市场地位。
拥抱互联网。拟收购的超思股份的主要产品包括脉搏血氧仪、监护仪、心电检测仪等，且打造了远程医疗平台——华大夫网络医院，能够对居家病人进行动态的心电图、血压、血氧等方面的监控。针对已病和未病的就诊需求，红日积累的优质中医师资源，能够借助华大夫网络医院，实现远程问诊，推广红日的配方颗粒，未来甚至可以进行点对点配送，具备明确的盈利模式。
盈利预测调整
考虑到行业增速放缓，下调2015~2017 年EPS 预期至0.60/0.72/0.86 元（原为0.66/0.88/1.13 元，下调幅度9%/18%/24%），同比增长22%/20%/19%。
估值与建议
2015~2017 年预期EPS 对应P/E 为34x/28x/24x。公司血必净注射液和中药配方颗粒继续保持细分市场的领先地位，同时积极拥抱互联网，维持“推荐”评级，考虑到业绩增速放缓，目标价下调至24.5 元（原为28.5 元，下调幅度14%），对应2015 年P/E为41x。
风险
降价；中药材涨价；研发项目、新药审批、并购存在不确定性；药品不良反应；中药配方颗粒市场竞争加剧。

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