报告名称：罗莱家纺(002293)2015年半年报点评：实现双位数增长 但估值已高
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕
股票名称：罗莱家纺
股票代码：002293
页数：6
简介：投资建议
罗莱家纺公布1H15 业绩，收入同比增长12.4%至12.5 亿元，净利润同比增长16.8%至1.84 亿元，符合预期。当前股价对应26 倍2015 年市盈率，在目前的市场环境下估值并不便宜。下调评级至中性，下调目标价19%至20.29 元，对应30 倍2015年市盈率（25 倍2016 年市盈率），有15%的上涨空间。
理由
转型推进销售收入增长，毛利率进一步提升，期间费用率增长。1Q15 收入增长7.3%，2Q15 收入增长19.7%（主要因去年同期低基数）。公司不断丰富产品种类，推进家纺产品到家居产品的转型。旗下大众品牌LACASA 乐优家正稳步进军中低端市场。1H15 毛利率同比提升3.5 个百分点至48.3%。
期间费用率同比增长3.8 个百分点至32.1%。
估值角度上看，并不便宜。公司目前对应26 倍2015 年市盈率和1.3 倍2015 年PEG（用2014~16 年净利润CAGR 计算），估值并不低。
未来看点：“智能家居”和“互联网+”领域投资推进，但短期业绩贡献有限。公司已：1）与深圳和而泰战略合作，共同研发生产智能家居；2）与艾瑞资管、戈壁创赢分别成立互联网投资基金；3）与裕丰股权投资管理公司合作设立产业投资基金，用于投资并购家纺、家居行业优秀标的，发挥产业协同；4）投资迈迪加21.17%的股份，成为第一大股东，领先布局卧室智能家居市场。双方将在用户资源、推广资源、金融渠道、品牌、睡眠大数据等方面展开深度合作。看好公司未来在“智能家居”领域的发展前景。
盈利预测与估值
公司预计2015 年1~9 月净利同比增长0~20%至2.77 亿~3.32亿。维持盈利预测不变，2015/16e 净利润+19.2%/+21.5%至4.75 亿元/5.77 亿元。
下调评级至中性。中期业绩符合预期，但目前公司估值并不便宜。
未来“智能家居”战略和“互联网+”投资的推进有望成为股价催化剂。下调目标价19%至20.29 元，对应30 倍2015 年市盈率，有15%上涨空间。
风险
智能家居战略推进慢于预期。

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