报告名称：赣锋锂业(002460)2015年半年报点评：1H15业绩与预告一致 一体化锂电产业链逐步形成
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：中金公司
研究员：陈彦,董宇博
股票名称：赣锋锂业
股票代码：002460
简介：业绩回顾
业绩与预告一致赣锋锂业2015 年上半年实现营业收入5.4 亿元，同比+34%，归属于母公司净利润5,102 万元，折合每股收益0.14 元，同比+30%，与预告一致。业绩同比增长主要是由于募投项目产能释放销量增加，以及锂产品价格回升。公司预计2015 年前三季度进利润同比增长20~50%。
评论：1）公司主营业务毛利率同比下降1.4ppt 至20%，主要是由于募投项目完工转固，折旧成本增加所致。2）公司财务费用同比增加35%，主要是短期借款增加所致。
发展趋势
收购江西锂业和RIM 保证长期原料供给。公司上半年收购了江西锂业100%股权，其拥有的河源锂辉石矿资源量约6 万吨，年产量7 万吨锂精矿，预计于2016 年底投产。同时公司还计划收购澳大利亚Mt Marion 锂辉石矿项目。该项目、是全球第三大未开发岩锂矿藏，总探明资源量达201.5 万吨，氧化锂品位1.45%，预计2016 年中期可以开始锂精矿的试车和生产。另个项目投产后，将保证公司现有锂产品的原材料供给，降低对Talison 的依赖性。收购美拜电子向下延伸产业链，2014 年业绩符合预期。美拜电子主营聚合物锂电池，产品主要用于3C 领域。公司承诺2014/15/16 年净利润3,300/4,300/5,600 万元，2014 年美拜电子实现净利润3,321 万吨，符合预期。预计未来将贡献1/4 以上的利润，为长期增长提供新的动力。此外，公司计划认购波士顿电池股份，涉足动力电池领域，未来有望直接受益于新能源汽车高速增长。
盈利预测调整
维持2015/16 年盈利预测0.41 元/0.51 元。假设2015/16 年碳酸锂价格同比+10%/+5%，单位成本+12%/+5%。预计美拜电子净利润为4,300/5,600 万元。
估值与建议
公司通过收购上游锂矿资源和下游电池厂商实现了产业链一体化，未来将持续受益于新能源汽车行业爆发带来的锂电需求增长。维持目标价33 元（对应2016e P/E 为65x）和推荐评级。
风险
碳酸锂价格超预期下跌；海外锂精矿项目进展不及预期。

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