报告名称：中国电力(02380.HK)2015年半年报点评：次性收益导致业绩超预期
报告类型：港股研究
报告日期：2015-08-23
研究机构：中金公司
研究员：汤砚卿
股票名称：中国电力
股票代码：02380
页数：4
简介：2015 上半年业绩超预期
2015 上半年，收入同比下滑11%至96.2 亿元，符合我们预期，占我们全年预测的46%。净利润同比大幅增长69%、环比增长138%至27 亿元，超出我们预期，主要由于公司处臵上海电力部分股权获得一次性收益（约8.27 亿元净利润）。扣非后利润同比增长17.5%至18.9 亿元，基本符合我们预期。由于煤价持续下跌，2015 上半年公司毛利率从2014 上半年底的35.1%改善5.5 个百分点至40.6%。
发展趋势
充裕的项目储备与健康的资产负债表对装机容量扩张目标形成有力支撑。
母公司大力支持。
盈利预测调整
维持2015 年收入预测207 亿元，维持2016 年收入预测219 亿元，分别对应1%和6%的同比增速。我们预计公司总发电量有望同比增长3%，而平均利用小时数可能会同比下滑5%左右，与公司最新指引一致。分别下调2015 年和2016年营业成本（COGS）预测6%和2%，主要考虑到2015 上半年单位燃料成本同比下降19%（我们此前全年预测为同比下降15%）。上调2015 年扣非后净利润预测6%至35 亿元，上调2016 年扣非后净利润预测4%至36 亿元，分别对应0.48 元和0.50 元每股盈利。
估值与建议
维持“推荐”评级以及6.8 港元目标价，基于9 倍2015 年市盈率和9 倍2016 年市盈率。公司股价当前对应7 倍2015年市盈率和7 倍2016 年市盈率，低于行业平均水平。建议逢低买入。
风险
来水量较少；火电利用小时数压力增大。

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