报告名称：华电国际(600027)2015年半年报点评：2015上半年业绩符合预期；预计下半年表现强劲
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：中金公司
研究员：汤砚卿
股票名称：华电国际,华电国际电力股份
股票代码：600027,01071
页数：6
简介：2015 上半年业绩符合预期
2015 上半年，华电国际收入同比下滑9.5%至306 亿元，占我们2015 全年预测的44%。净利润同比大幅增长30.9%至35 亿元，符合我们预期，占我们2015 全年预测的49%。
发展趋势
并表湖北发电，下半年业绩有望表现强劲。公司半年报中公告对湖北发电进行并表，我们预计该笔交易有望推动公司全年净利润增长3%~4%（已经纳入我们当前预测）。
未来母公司有望进行更多资产注入。除了湖北发电以外，华电国际母公司还有大约60GW 资产未来可以实施资产注入，管理层承诺以后每年将至少进行一次资产注入。
煤价进一步下跌有望支撑全年盈利。2015 上半年，公司燃料成本同比下滑26%至1,260 万元，约占营业成本60%左右，相比2014上半年下降7.3 百分点。因此，公司电力与供热板块毛利率分别改善6 百分点和12 百分点。我们将公司标煤单价2015 全年预测从同比下降10%调整为同比下降12%，导致公司毛利润增高2%。
盈利预测调整
下调2015 年收入预测2%至670 亿元，下调2016 年收入预测2%至700 亿元，主要考虑到公司只完成其全年发电量目标的45%。分别上调2015 年和2016 年净利润预测3%和4%至73亿元和75 亿元，对应0.83 元和0.85 元每股盈利，主要由于我们认为国内煤价前景黯淡。
估值与建议
维持华电国际A 股“推荐”评级以及10.7 元目标价。维持华电国际H 股“推荐”评级以及9.4 港元目标价。
风险
利用小时数继续承压。

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