报告名称：开滦股份(600997)2015年半年报点评：煤焦价格弱势致2季度亏损环比扩大
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：长江证券
研究员：董辰
股票名称：开滦股份
股票代码：600997
页数：4
简介：事件评论
煤炭及焦炭产销同比增长。上半年公司原煤产量442.59 万吨，同比增长0.83%，精煤产量166.43 万吨，同比下降0.31%，精煤对外销量113.63 万吨，同比增长19.31%。以此计算精煤产出率37.60%，同比下滑0.43 个百分点。上半年焦炭产量379.1 万吨，同比增长1.34%，焦炭销量386.24 万吨，同比增长7.16%。甲醇及纯苯产销同比下滑。
成本下降不抵煤价弱势，煤炭业务毛利率下滑。上半年煤炭市场弱势，原煤产量口径看吨煤收入286.32 元，同比下跌70.09 元，吨煤成本237.22 元，同比下降22.27 元。上半年吨精煤收入为625.63 元，同比下跌121.06 元，吨精煤成本522.53 元，同比下降32.19 元。总体来看，公司成本管控依旧得力但仍不敌煤价弱势，上半年煤炭毛利率同比下降10.0 个百分点，精煤毛利率同比下降9.23 个百分点。
煤化工盈利水平降幅较大。上半年公司吨焦收入1364.43 元，同比下降23.80%，吨焦成本1323.34 元，同比下降20.83%，吨焦毛利41.09元，同比下降86.5 元，煤化工毛利率3.01%，同比降3.64 个百分点。
期间费用控制得力，管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计5.90亿元，同比下降7.12%，其中销售及财务费用同比上升5.77%、8.20%，管理费用同比下降18.83%，得益于修理费及职工薪酬下降。
2 季度亏损额环比扩大。2 季度公司精煤销量环比下降8.74%，焦炭销量环比回升16.59%，但煤焦价格弱势，2 季度毛利1.17 亿元，环比下降15.69%。2 季度实现归属净利润-1.18 亿元，亏损额环比扩大。
化工项目进展顺利，会计政策变更增加净利润0.27 亿元，维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为-0.36、-0.34、-0.34元，维持“增持”评级。

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