报告名称：宜华木业(600978)2015年半年报点评：初现泛家居一体化战略雏形
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：华泰证券
研究员：高梁宇,陈羽锋
股票名称：宜华木业
股票代码：600978
页数：3
简介：投资要点：
公司公告2015年半年报：报告期内，公司实现营业收入20.33亿元，同比下降7.66%；实现净利润3.38亿元，同比增长5.85%。
积极转变市场结构，内销增长强劲。公司70%以上营收由出口贡献，受美国港口罢工影响，出口下降18.63%。近年来公司逐步将经营重心转为内销市场，通过大力挖掘市场潜力及进行线上线下多渠道拓展，国内销售网络陆续进入业绩释放期，上半年内销业务增长41.13%。随着公司线上线下渠道成熟及品牌形象持续升级，内销规模有望实现持续高速增长。
林木资源优势明显，销售毛利创历史新高。公司拥有梅州大埔、江西遂川、非洲加蓬等林地资源总面积超过500万亩，是国内家具制造企业中拥有林木资源最为丰富的公司之一。同时公司与东南亚、俄罗斯以及国内的东北、西南地区的供应商建立了长期稳定的合作关系，原材料供应渠道稳定。林木资源优势使得公司生产成本得到有效控制，销售毛利高达35.1%，处于行业领先水平。
积极推进产业链整合，泛家居一体化战略初步实现。公司通过受让、增资方式，作价8402万美元取得国内领先家居电商O2O平台—美乐乐18.21%股份，成为美乐乐第一大股东。公司将与美乐乐共同打造O2O泛家居线下开放平台店，推进公司线下大型家居体验馆实体店互联网改造进程，吸纳第三方品牌入驻，塑造泛家居电商新业态。借助美乐乐在家居O2O电商领域的经验和流量优势，公司有望挖掘庞大的网络年轻消费主力资源，实现销售额持续高速增长。结合公司现有资源和经营优势，公司已形成纵贯“人工造林、林地采伐、木材加工、产品研发、家具制造、销售网络”的完整产业链，企业由单一加工制造环节盈利的模式转变为多环节盈利，泛家居一体化战略初步实现。
员工持股计划彰显公司信心。年初公司募集1.1亿元资金实施员工持股计划，并按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额，员工持股计划的推进反映了公司内部对企业发展的信心和决心。
盈利预测：随着公司泛家居一体化战略的不断推进，公司将实现多环节盈利，国内市场的开拓将使得公司保持高速增长。预计公司2015-2017年有望实现EPS分别为0.45、0.57、0.70元，维持“买入”评级。

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