报告名称：日科化学(300214)2015年半年报点评：ACM产品放量、原材料降价驱动业绩翻番
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：齐鲁证券
股票名称：日科化学
股票代码：300214
页数：5
简介：事件：公司2015 年8 月22 日公布半年报，实现营业收入7.3 亿元，同比增长30.69%；实现归属于上市公司股东的净利润4976.8 万元，同比增长116.29%，EPS 为0.12 元。
ACM 产品放量带动营业收入大幅增长，产品占总营收比例提升至38%。2014 年公司ACM 产品技术获得突破，自4、5 月份开始向下游推广，凭借性价比的优势，产品逐渐打开市场（包括中材、联塑等），2015 年上半年ACM 低温增韧剂销量同比增长155.28%，实现收入2.8 亿元，占公司营业总收入比例为38.28%（占比较14 年提升10 个百分点），我们预计公司2015 年ACM 产品的销量在6 万吨以上，成为业绩增长的主要动力。
原材料降价、产能利用率提高，提升了产品综合毛利率。1）报告期内公司产品原材料甲甲酯、丁二烯等随原油价格下跌而大幅降价；2）同时日科橡塑年产5 万吨ACM 项目产能利用率大幅提高，降低了单位产品的制造成本，使得产品毛利率同比增长3.77 个百分点。二季度毛利率环比下降2.57 个百分点，我们认为主要是Q2 原油价格反弹影响，但自6 月底以来油价继续下跌35%，创新低，因此预计三季度产品毛利率将会小幅提升。
城市管网建设的改造、新型城镇化建设、水利工程建设等项目保障管材行业未来的需求稳定增长。同时，公司所处行业竞争将会加速市场整合，产业集中度将进一步提升。未来公司将继续从“卖产品”向“为客户提供问题整体解决方案” 进行彻底的转变，努力成为PVC 塑料改性领域独一无二的解决方案提供商。
基于ACM 的产品优势，公司7 月22 日公告，欲定增年产10 万吨ACM 项目，以便缓解2017 年产能不足的状况，这将有助于公司强化自身产品技术优势、成本优势和服务优势，提升公司的行业地位，增强公司的核心竞争力与可持续发展的能力，进一步扩大自己的市场份额。
盈利预测及投资建议：预计公司2015-2017 年的营业收入分别为16.6/19.1/22 亿元， 同比增长26.9%/15.4%/15.3%；归属母公司净利润分别为1.19/1.55/1.88 亿元，同比增长124.16%/30.14%/20.78%；由于此次非公开发行尚未过会，暂不考虑股本变动的影响，对应EPS 分别为0.29/0.38/0.46 元。维持“买入”评级，对应2016 年目标价11.4-13.3 元。
风险提示：非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM 市场竞争加剧的风险。

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