报告名称：海信电器(600060)2015年半年报点评：夯实竞争基础 建设互联网电视生态
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：广发证券
研究员：蔡益润
股票名称：海信电器
股票代码：600060
页数：6
简介：海信电器披露 2015 年中报
上半年公司实现营业收入140.0 亿元（YoY 5.6%），归母净利润6.25 亿元（YoY 2.0%）；第二季度单季实现收入64.7 亿元（YoY 1.9%），归母净利润为1.4 亿元（YoY 9.0%）。
市场份额稳固，出口增速亮丽
上半年公司内销收入为89.1 亿元（YoY 1.7%），电视出口收入为41.5亿元（YoY 18.0%）。今年我国线下电视销售同比下滑达两位数，均价受益于结构改善而同比上升；线上销售仍快速增长，均价同比下降。海信在线上和线下均为份额最高，地位稳固。因基数原因，上半年我国电视出口量累计下降7.6%，公司成功推行国际化战略，令出口表现超越行业。未来人民币汇率贬值将有利于公司的出口业务。
毛利率因结构性原因下降，高投入侵蚀利润
上半年公司毛利率为15.3%，同比下降0.96 个百分点，其中2Q15 单季毛利率为13.4%，同比下降1.9 个百分点，预计主要原因为低毛利的出口收入占比提升所致。展望下半年，面板价格的下降将有助于毛利率回升。上半年公司的营销投入较高，令费用率未能显著下降。
夯实竞争基础，建设互联网电视生态
公司积极推进性能优秀、价格合理的ULED 产品，在技术领域引领行业；同时联合美国海信收购夏普墨西哥公司，加大对美洲市场的开发，完善市场布局。在互联网电视生态建设方面，公司在4 月推出操作体验更加流畅便捷的VIDDA 3 智能电视；截止6 月底已经积累智能电视激活用户1080 万人，其中日均活跃用户406 万人，人均视频点播时长超过162 分钟。
盈利预测和投资建议
受到行业内销不振的影响，小幅下调盈利预测：预计公司2015-2017年收入分别为315.9、341.5 和370.8 亿元，同比增长8.9%、8.1%和8.6%，净利润14.9、16.8、19.7 亿元，同比增长6.2%、13.0%、17.3%。EPS 为1.14、1.28、1.51 元。现价对应15 年估值为15 倍。
未来电视行业的竞争将在硬件性能和软件体验两个层面展开，缺一不可。公司在显示技术上不断投入创新，同时完善市场布局，稳扎稳打，奠定良好的竞争基础。同时，公司在视频、游戏、教育、购物等领域积极探索，尽管目前贡献的服务收入尚低，但是前景值得关注，维持买入评级。
风险提示
监管政策变化的风险。
公司向上游延伸的进度低于预期。

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