报告名称：东方雨虹(002271)2015年半年报点评：毛利率提升兑现 收入放缓不改中期成长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：广发证券
研究员：邹戈,谢璐
股票名称：东方雨虹
股票代码：002271
页数：11
简介：报告期内，公司实现营收21.96 亿元，同比下降6.97%，归属净利润2.84亿元，同比上涨27.22% ;对应每股收益0.35 元。
1、原材料价格下降兑现毛利率提升，行业掣肘收入增速放缓：上半年收入同比下降6.97%，历史以来尚为首次出现负增长，主要因为行业大环境持续恶化；公司零售业务仍保持较快增长，工程业务受行业影响出现了较大幅度下滑，培育的新产品已出现良好增长势头，只是因为基数太低拉动效应有限。上半年毛利率达到40.73%，同比提升4.04 个百分点，原材料价格下降效应得以体现。上半年三项费用率也同比上升接近4 个百分点，管理费用率和销售费用率上升明显，一方面因为费用支出较刚性（比如上半年销售费用和管理费用中应付职工薪酬同比仍增加35.52%），由于收入增速下降，使得占收入比重提升，另一方面因为公司零售业务和新产品开拓，广告投入和促销费用增加。上半年营业利润同比基本持平，不过由于收到的政府补助比去年多出6100 万元，使得公司最终归属净利同增了27.22%。
2、行业格局护航龙头成长，中长期成长空间仍然很大：“一家独大，市场分散”的行业格局下，作为绝对龙头公司市占率并不高，发展空间广阔。
3、开启新征程，关注新渠道、新产品、新模式：公司目前正重点发展新增长点，一是大力拓展零售渠道业务，加强对零售渠道资源的掌控，目前已顺利步入正轨；二是自建和收购布局新产品（瓷砖胶和硅藻泥），对应都是千亿级别市场，发展空间大；三是尝试电商新模式，成立虹网科技，打造垂直类建材O2O 平台和大数据平台。
投资建议，维持“买入”评级：整体来看，公司所处行业格局好，公司已建立起核心竞争力，团队优秀，中长期成长空间仍然很大；短期来看，受制于行业需求环境大幅恶化，公司新增长点放量仍需一定时间，增速阶段性放缓，我们预期2015-2017 年EPS 分别为0.90、1.05、1.32，对应PE 估值分别为22、19、15 倍，中长期角度仍然看好，维持“买入”评级。
风险提示：新增长点开拓不顺、原材料价格大幅上涨使得毛利率下降。

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