报告名称：中南建设(000961)2015年半年报点评：2015年中报业绩回顾
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-25
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：中南建设
股票代码：000961
页数：6
简介：2015 年中报业绩每股0.38 元，同比下降13.9%
中南建设2015 年上半年实现营业收入88.2 亿元，同比下滑7.2%，实现净利润4.5 亿元，同比下降13.9%，合每股收益0.38 元。
房地产结算偏少，但地产结算毛利率有所回升：公司上半年房地产结算收入39.0 亿元，同比下滑26.0%，税前结算毛利率较去年同期上升5.4%至35.9%，主要是由于期内结算了文昌森海湾、常熟中南世纪城等高毛利率项目；建筑施工收入43.5 亿元，同比小幅上升7.6%。公司上半年综合税后毛利率为19.1%，与去年同期持平，较去年全年水平18.7%小幅提升0.4 个百分点。
签约销售同比持平：上半年公司完成房地产签约额88.7 亿元（签约面积94.0 万平米），与去年同期的88.4 亿元（签约面积106.0万平米）基本持平，销售均价提升13.1%至9,436 元/平米。剔除施工及酒店物业业务的现金流入，房地产表观销售回款约60 亿元；预收账款余额较期初上升9.6%至311.1 亿元。
净负债率依然偏高：公司期末净负债率173.6%，较期初上升17.9个百分点，仍处于行业高位；公司期末在手现金60.2 亿元，而一年以内到期负债及短期借款合计148.6 亿元，存在一定资金压力。
发展趋势
公司机器人产业有序推进：公司于6 月披露设立江苏智能机器人子公司，又在近日与四川宝玛科技公司展开合作洽谈，机器人产业有序推进，公司积极打造以机器人产业为核心的智能制造板块，有望为公司长久发展提供新的业务成长点。
盈利预测调整
我们维持公司2015/16 年盈利预测每股1.17/1.42 元。
估值与建议
目前股价分别对应2015/16 年市盈率11.2 倍和9.3 倍，较最新NAV折让18%。我们依然维持公司“推荐”的投资评级，但由于公司转型新业务对标估值已经系统性下降，我们将公司目标价下调39.4%至每股20 元，对应NAV 溢价仅24.2%。
风险
宏观经济下行风险。

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