报告名称：新文化(300336)2015年半年报点评：IP生态 跨屏互动 齐头并进增长可期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-25
研究机构：中信证券
研究员：郭毅
股票名称：新文化
股票代码：300336
页数：3
简介：业绩增长符合前期预告范围。报告期内公司实现营业收入43,264万元，同比增长45.62%；实现利润总额13,805万元，同比增长79.41%；归属于母公司所有者的净利润为10,980万元，同比增长88.73%，符合公司预告，符合市场预期。
影视业务同比下降-40%，下半年电影料发力反转。公司上半年影视剧收入实现1.78亿元，同比下降-39.03%，主要受到"一剧两星"的影响。下半年公司制作投资的两部电影大作陆续上映，分别是刘德华主演的《解救吾先生》和成龙、范冰冰主演的《绝地逃亡》，两片主角均有强大的票房号召力。预计票房收入将在四季度确认，影视业务盈利反转可期。
IP生态雏形建立，影游互动推动主业快速增长。公司与大宇资讯战略合作锁定优质IP，《轩辕剑》已经进入"剧集+电影"前期筹备阶段，《大富翁》和《明星志愿》也将采用"剧集+电影+综艺"联运模式，充分挖掘IP价值。据悉，2012年《轩辕剑：天之痕》在知名网站如优酷、搜狐、腾讯等累计播放次数达到26 亿次,粉丝效应明显。考虑到影游作品高互动、易营销的特点，料相关影视作品对公司明年经营业绩将产生积极影响。
郁金香和达可斯并表，跨屏互动可期。报告期内公司完成郁金香、达可斯的并表工作以及创祀网络的股权收购。近年来公司积极在营销领域布局，已形成"LED（大屏）+电影（大屏）+电视（中屏）+手机（小屏）"的全营销媒体网络，创新打造大中小屏互动模式。我们认为多屏互动模式有助于提高传播效率和营销体验度，并提升内容创意与广告出口对接，协同作用高。
风险提示。影视剧档期变动、票房不佳风险；收购整合风险；对内容监管的政策风险。
盈利预测及评级。维持公司2015-2017年EPS（摊薄）分别为0.77/0.97/1.16元的业绩预测；当前价19.76元对应2015-2017年PE为26/20/17倍。我们看好公司全内容布局的多点开花以及多屏互动带来的媒体价值提升，建议投资者着眼公司中长期发展空间，积极把握成长价值。考虑公司全内容布局预期和跨屏互动营销的运营能力，维持"买入"评级。

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