报告名称：利亚德(300296)2015年半年报点评：2季度增速放缓 期待全年业绩
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-25
研究机构：兴业证券
研究员：刘亮
股票名称：利亚德
股票代码：300296
页数：7
简介：2季度增长放缓，下游需求受宏观经济下行影响：公司2季度营收3.74亿元，同比增长38.81%。扣除并入的金达照明贡献的1亿左右的收入，营收基本与去年同期持平，我们判断，受宏观经济下行影响，LED显示屏下游需求疲软，客户议价能力上升，营收增长乏力。2季度归属上市公司股东的净利润4730万元，同比增长9. 16%。扣除并入的金达照明贡献的1652万的净利润，净利润同比甚至下滑。与营业利润35.87%的同比增长率相比，净利润同比只增长了9.16%，低于市场预期，我们判断系营业外收入的减少和所得税税负率的同比上升等非经营性因素所致。
小间距仍在高速成长，今年有望完成11亿订单目标，小间距龙头地位巩固：虽然显示屏行业整体需求并不乐观，但小间距的渗透率仍在迅速上升，而公司作为小间距龙头，表现依然抢眼：上半年小间距实现营收2.5亿元，同比增长30.36%;共接订单5.4亿，同比增长80%；公司预计今年将完成11亿订单目标。相比于其他小间距厂商，公司作为龙头营销能力最强，但完成度不及其他厂商：同期洲明科技小间距共接订单2.41亿，实现营收1.68亿；艾比森小间距共接订单1.4亿，实现营收1亿左右。考虑到完成度，小幅下调小间距收入预估：我们之前判断小间距收入今年有望从5.5亿翻倍至11亿，但今年订单将在11亿左右，能确认的收入预估在9亿左右，加上去年延迟确认的0.9亿，预估今年小间距收入在10亿左右。
3季度将并入励丰文化和金立翔业绩，全年净利润有望超过3亿：公司收购励丰文化和金立翔后，开拓文体传媒领域布局，拓展下游市场资源入口。两公司承诺15年提供净利润分别不低于5400、1900万元，并入后公司15年净利润有望超过3亿。
公司外延思路清晰，期待协同效应的后续发力：公司在过去两年成功收购了互联亿达、金达照明、励丰文化和金立翔，与自身LED屏形成协同效应，并实现了下游渠道的延伸。8月份公告拟收购美国平达电子100%股权，预估公司将整合平达电子在海外市场强大的客户资源及自身在视频显示技术领域的优势，抓住小间距快速渗透的机会，拓展海外市场。我们期待公司的全球化布局和并购后续协同效应的发力。
盈利预测与评级：(1)投资逻辑不变：小间距龙头，将受益于小间距的快速渗透；外延发展思路值得看好，海外市场拓展正当时。2季度虽增速放缓，但看好公司小间距成长性和外延布局协同效应逐渐发力，期待全年业绩。(2)维持"增持"评级。2015-2017年EPS为0.48元，0.64元和0.85元。
风险提示：新进入者进入导致竞争加剧、存货和应收账款控制风险

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