报告名称：合兴包装(002228)2015年半年报点评：下游低迷需求致业绩增长乏力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-25
研究机构：兴业证券
研究员：雒雅梅,衣桢永
股票名称：合兴包装
股票代码：002228
页数：7
简介：公司公告2 01 5年半年报，上半年实现营收13.9亿元，同比增长1.9%，归属于上市公司股东的净利润0. 66亿元，同比增长1.3%；上半年实现EPS0. 19元。
业绩略低预期，下游行业低迷需求致营收增速明显放缓：公司下游以食品饮料和家电为主，受到下游低迷需求影响，公司自2015年起营收增速明显放缓，2015年上半年营收增速l.g%。
经营性现金流下滑与采购行为有关，与收入回款无关：2015年上半年经营活动产生现金流量5972万元，同比减少45%，这主要由于2015年上半年购买商品、接受劳务支付的现金增加1.35亿元（同比增长31%有关），与此同时公司存货账面价值增加1亿元，因此我们判断经营性现金流下滑与采购周期有关并且不具有持续性，预计未来经营性现金流增速将趋于回升。
维持“增持”评级：受宏观经济影响，公司业绩短期增长受到影响，但是我们认为公司通过外延式增加以及互联网包装等方式将为未来业绩带来持续增长动力，基于最新财务数据，我们下调2015 -2017年EPS 0.42元、0.60元、0.82元（原0.55/0.73/0.99），对应PE 40倍、28倍、21倍，维持“增持”评级。
风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、并购基金进展低于预期

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