报告名称：七匹狼(002029)2015年半年报点评：业绩继续筑底 期待外延扩张打开新的空间
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：申万宏源
研究员：秦聪,王立平
股票名称：七匹狼
股票代码：002029
页数：4
简介：2015 年上半年收入与净利润分别增长10%与下降26%，EPS 为0.15 元，业绩略低于预期：公司2015 年上半年实现收入11.3 亿，同比增长10.4%，归母净利润1.1 亿，同比下滑26.3%，EPS 为0.15 元。其中2Q 单季度实现收入4.9亿，同比增长33%，归母净利润0.4 亿，同比增长10.7%，2Q 初现反弹。公司预计2015 年前3 季度归母净利润同比下滑5%-35%，为1.5 亿-2.2 亿，主要由于15 年订货会订单有所减少。
低毛利产品占比提升拖累毛利率，资产质量较为稳健：公司上半年毛利率同比下降5pct 至40%，主要是由于14 年下半年开始新增袜子内衣等针纺业务，毛利率较低仅28%，占比较快提升拉低了综合毛利率。期间费用率整体保持平稳，净利率同比下降4.9pct 至9.9%。存货相比1Q 末下降0.5 亿至6.5 亿，应收账款下降1.7 亿至1.3 亿，销售商品收到现金同比增长2%，资产质量整体较为稳健。
“实业+投资”战略方向明确，继续推动主品牌改革与转型，外延发展值得期待：1）主业继续调整：公司继续推进产品、渠道与供应链的重塑，加强终端零售能力建设，上半年公司继续关闭盈利不达标的门店，店面数量较年初减少185 家至2636 家。电商销售翻番至2.7 亿，收入占比达24%。2）积极准备产业投资：公司去年下半年至今已设立2 个产业投资基金，投资于大时尚类与消费文化类产业，未来还将围绕时尚消费生态圈的各个方向，整合行业资源，进行直接投资或组建专项基金去参与，获取新的利润增长点。
业绩继续筑底，账上现金充裕，未来外延扩张值得期待，维持增持评级。公司业绩正在筑底中，未来有望继续改善。公司中报账上现金24 亿+理财16 亿，弹药充足且意愿明确，未来预计将在时尚产业界持续推进外延扩张，包括轻奢、电商、供应链等方向。另外大股东旗下资源丰富，存在想象空间。我们维持盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.41/0.46/0.50 元，对应PE 分别为34/31/28 倍，维持增持评级。

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