报告名称：海信电器(600060)2015年半年报点评：业绩平稳 期待更明确的转型战略
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：国泰君安
研究员：范杨,曾婵
股票名称：海信电器
股票代码：600060
页数：4
简介：投资要点：
调盈利预测及目标价，维持“增持”评级
我们认为，“客厅经济”发展趋势日益明朗，海信电器是A 股最重要的受益者之一，但“客厅经济”的价值实现还需时日，下调公司2015-2016年收入预测至304/330 亿（原321/360 亿，-5/-8%），下调EPS 预测至1.21/1.59 元（原1.33/1.84 元，-8/-14%），下调目标价至30.4 元（原52.59 元，-43%，对应2015 年25x PE 估值）。维持“增持”评级。
2015H 收入、利润增长6/2%，略低于我们的预期
公司2015 年上半年实现营业收入140 亿（yoy+6%），归母净利6.3 亿（yoy+2%），对应EPS 0.48 元，其中Q2 单季收入64.7 亿元（yoy+2%），归母净利1.4 亿（yoy-9%），单季净利率降低至2.2%。2015H1 收入增长基本符合预期，但运营业务发展速度略低于我们此前估计。
智能电视激活用户破千万，转型发展需要更多时间
截至2015 年6 月底，公司累计激活电视用户1080.21 万，日均活跃用户405.6 万，日均活跃率37.5%，视频人均点播时长超162 分钟，用户规模和活跃度较年初持续改善。“客厅经济”为公司打开新的成长空间提供了历史性机遇，但是转型成效显现需要更多的时间。
期待公司在运营业务上有更明确的战略
公司明确提出要与牌照方一起持续打造“产品+内容+运营+用户”的互联网+的服务模式，我们认为公司在运营上需要制定更明确的战略并付诸行动，如何利用好持续增长的智能电视用户，服务并创造价值是发展的关键。
风险：公司转型进展低于预期，广电政策加强对新业务的约束。

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