报告名称：青青稞酒(002646)2015年半年报点评：基本面较平稳 中酒整合仍是主要看点
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-25
研究机构：广发证券
研究员：王永锋,于杰
股票名称：青青稞酒
股票代码：002646
页数：5
简介：收入微幅增长，毛利率因营销策略及成本确认有所变化而有所下滑
上半年公司收入7.23亿元（+0.62%），归属上市公司净利润1.84亿元（+6.31%）。从结构来看，中高端收入4.88亿元（+0.61%），毛利率下滑3.97pct至71.73%；普通青稞酒收入2.25亿元（-2.72%），毛利率下滑4.11pct至55.15%。毛利率下降与公司市场营销策略和产品研发策略变化相关，也与公司将本期搭赠活动所带来的支出主要计入成本端有关。葡萄酒方面，上半年实现营业收入715万元，毛利率67.08%，仍属于刚起步阶段。
费用控制见成效，广告宣传及市场推广费用减少大幅拉低销售费用
上半年期间费用率19.63%（-4.85pct），是业绩增速明显好于收入增速的主要原因。其中销售费用率12.68%（-6.67pct），主要是公司缩减了广告宣传及市场维护费用，同时也与费用确认方式有所变化有关；管理费用率6.80%，同比提升0.19pct，基本保持稳定态势；财务费用0.15%，同比提升1.63%，主要是利息支出增加及利息收入减少所致。
中酒网将以“基于C端的B2B模式”为未来核心模式
中酒网将以移动互联网工具为基础应用的“基于C端的B2B模式”为未来核心模式，以“中酒批”为平台工具的B2B环节已经在山东和安徽展开试点工作，争取年内跑通业务链条中的全部环节，建立可复制样板市场。
预计15-17年EPS分别为0.81/0.94/1.08元
预计公司15-17年EPS为0.81/0.94/1.08元，目前股价对应的PE分别为26/23/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业基本面恢复情况不及预期；中酒网整合不及预期；

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